20220124-国金证券-智飞生物-300122.SZ-业绩预告高速增长_疫苗产品快速放量_4页_627kb

智飞生物 (300122.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

智飞生物在2021年实现了业绩的高速增长，公司预计2021年归母净利润为99~105.6亿元，同比增长200%~220%。公司维持“买入”评级，主要基于其自主产品与代理产品线的共同放量，以及在研疫苗产品的良好进展。

主要观点

业绩表现

• 2021年公司归母净利润预计达到101.43亿元，同比增长207%。
• 2021年第四季度归母净利润预计为15~21.6亿元，同比增长82%~163%。
• 公司净利润率从2019年的22.4%提升至2021年的35.3%，显示盈利能力增强。

产品线进展

• 代理产品：九价HPV疫苗和四价HPV疫苗批签发增长快速。
• 自主产品：注射用母牛分枝杆菌疫苗于2021年6月获批增加适应症，预计未来销售放量。
• 新冠疫苗：重组亚单位蛋白新冠疫苗在2021年3月获批国内紧急使用，保护效力为81.76%，对重症及死亡病例保护效力为100%。该疫苗已在乌兹别克斯坦、印尼、哥伦比亚等国获得紧急使用许可，未来海外出口有望实现进展。
• 在研管线：多款疫苗产品处于临床后期，包括四价流感病毒裂解疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）Ⅲ期临床等，显示公司未来成长基础扎实。

市场数据

• 当前股价为105.55元。
• 公司总股本为16.00亿股，已上市流通A股为9.22亿股，总市值为1,688.80亿元。
• 年内股价最高为224.81元，最低为103.92元。

财务指标

• P/E：从2020年的71.69下降至2021年的19.70。
• P/B：从2020年的28.69下降至2023年的6.81。
• ROE：从2020年的40.02%上升至2021年的57.60%。
• 每股经营性现金流净额：从2020年的2.07元上升至2021年的5.62元。

关键信息

投资建议

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 疫苗市场竞争加剧；
• 自主产品研发销售进度不达预期；
• 新冠病毒变异；
• 政策降价；
• 应收账款和存货周转风险。

附录：财务预测

• 损益表：预计2021年营业收入为28,644百万元，归母净利润为10,118百万元。
• 现金流量表：2021年经营活动现金净流预计为8,993百万元，投资活动现金净流预计为-2,343百万元。
• 资产负债表：2021年资产总计预计为28,460百万元，负债股东权益合计为28,460百万元。
• 比率分析：公司每股收益、每股净资产、每股经营性现金流净额等指标均有所提升，ROE显著增长。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级分析

• 一周内“买入”建议0次，一月内6次，二月内18次，三月内48次，六月内103次。
• 平均投资建议评分1.17，对应“买入”评级。

总结

智飞生物凭借代理产品和自主产品的双重驱动，实现了2021年的业绩高速增长，同时在新冠疫苗和在研产品方面取得显著进展。公司维持“买入”评级，显示出市场对其未来发展的积极预期。然而，仍需关注市场竞争、政策变化及财务风险等因素。