有色金属行业研究：锂系列深度（九）：甲基卡矿脉全梳理_16页_1mb

资源与环境研究中心总结

核心内容

本报告聚焦于有色金属行业，特别是四川甲基卡锂矿脉的开发情况与投资建议。整体对行业维持买入评级，认为锂矿行业具备较高增长潜力，但需关注环保政策及开发进度等风险因素。

主要观点

• 开发周期长：国内矿山项目开发需经历勘查、立项、设计、施工四个阶段，整体耗时至少3-5年，甚至更长。
• 环保政策严格：四川地区锂矿开发面临较高环保要求，新矿山在矿厂选址、尾矿处理和审批流程方面不确定性较大。
• 甲基卡矿脉资源丰富：甲基卡矿脉是亚洲最大的伟晶岩型锂辉石矿区，资源储量大、品位高，具备良好的开发前景。
• 现有在产矿山较少：目前仅融捷股份的134号脉锂矿在产，其他矿山或处于勘探、未开采或面临破产清算等状况。
• 政策催化开发进程：随着国家对锂矿资源重视程度的提升，以及《甘孜州矿产资源总体规划（2021-2025）》等政策的推进，矿山审批有望加快。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金有色金属指数：3093
• 沪深300指数：4239
• 上证指数：3285
• 深证成指：12035
• 中小板综指：12279

甲基卡矿脉六大矿山

投资建议

• 重点关注公司：融捷股份、盛新锂能。
• 融捷股份：甲基卡134号脉在产，250万吨/年选矿项目预计2022年中启动建设。
• 盛新锂能：木绒锂矿具备较大勘探潜力，有望加速勘探审批。

风险提示

• 环保风险：四川地区环保政策严格，矿山开发需投入大量环保设施，开发进度可能受阻。
• 价格风险：锂盐价格过高可能抑制下游需求。
• 政策不确定性：探矿权保留工作进展缓慢，存在矿权灭失风险。
• 项目进度风险：部分矿山项目因环保问题或审批延迟，投产进度可能不及预期。

结构

一、川矿为何开发难？

• 开发流程复杂：勘查、立项、设计、施工四阶段，耗时3-5年。
• 环保要求高：选矿、尾矿厂审批流程严格，影响开发进度。
• 政策约束：甘孜州实行“州内开矿、州外加工”模式，新矿山审批难度大。

二、甲基卡矿脉梳理

• 甲基卡矿脉资源丰富：是亚洲最大的伟晶岩型锂辉石矿区，六大矿山资源量合计约215万吨Li₂O。
• 在产矿山：仅融捷股份134号脉在产，产能约7-8万吨/年锂精矿。
• 其他矿山：天齐锂业雅江措拉、天齐集团烧炭沟、斯诺威矿业德扯弄巴、X03新三号脉、盛新锂能木绒锂矿均处于勘探或未开采阶段。

三、投资建议&投资标的

• 重点推荐公司：融捷股份、盛新锂能。
• 融捷股份：250万吨/年选矿项目预计下半年获批建设。
• 盛新锂能：木绒锂矿勘探进展有望加速。

四、风险提示

• 外部环境风险：高海拔地区自然灾害、设备故障、人为失误等可能影响安全生产。
• 环保成本上升：随着环保要求提高，矿山开发成本可能增加。
• 需求不达预期：锂盐价格过高可能抑制下游需求。
• 政策不确定性：探矿权保留、审批流程等存在不确定性，影响开发进度。

图表目录

• 图表1：矿山项目建设审批流程图
• 图表2：融达锂业锂精矿产销量（吨）
• 图表3：甲基卡矿脉分布
• 图表4：甲基卡矿脉资源梳理
• 图表5：甲基卡134号脉股权结构
• 图表6：250万吨/年选矿项目区域总平布置图
• 图表7：雅江措拉锂辉石矿股权结构
• 图表8：雅江措拉锂辉石项目开发历程
• 图表9：烧炭沟锂辉石矿股权结构
• 图表10：雅江措拉锂辉石项目开发历程
• 图表11：德扯弄巴锂辉石矿原股权结构
• 图表12：协鑫集团收购后德扯弄巴锂辉石矿股权结构
• 图表13：德扯弄巴锂辉石项目发展历程
• 图表14：甲基卡新三号脉部分勘查线剖面图
• 图表15：公司合计参股木绒锂矿25.19%股权