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上半年业绩延续高增，半直驱技术优势彰显

核心内容

明阳智能（601615）在2021年上半年实现了归属于上市公司股东的净利润8.8亿元-9.8亿元，同比增长65.84%-84.69%。公司业绩高增主要得益于风机销售收入和发电收入的双重增长，且在半直驱技术方面展现出显著的成本优势。

主要观点

• 风机出货高增：上半年风电行业招标量接近30GW，陆上风电景气未减，海上风电进入高增长阶段。公司凭借半直驱技术，有效降低采购及安装成本，增强市场竞争力。
• 大机组战略成效显著：Q1新增订单中3MW及以上机型占比达99.72%，4MW及以上机型占比58.21%，表明公司在机组大型化方面持续领先，市场占有率有望进一步提升。
• 在手订单充足：截至Q1，公司拥有16GW在手订单，为未来业绩增长提供有力支撑。
• 滚动开发战略推进：公司自营电站并网容量达997MW，在建容量2.59GW，一季度发电收入同比增长42.73%。通过转让成熟风电场，公司获得合理溢价并缩短资金回收周期，提升资金使用效率。
• “十四五”海上风电前景广阔：预计2021年国内海风抢装量为7-8GW，2022-2025年年均新增装机量可达8-8.5GW。海上风电因资源丰富、靠近用电负荷中心等优势，将成为未来风电发展的重点方向。

关键信息

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计公司2021-2023年净利润分别为25.03亿元、26.31亿元和30.68亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.33元、1.40元和1.64元。
• 对应市盈率（PE）分别为26倍、14倍和13倍，显示估值持续下降，盈利预期良好。

财务预测

财务指标

风险提示

• 政策性风险
• 风电装机量低于预期
• 财务风险

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-15%以下。

证券分析师信息

• 张文臣
  电话：010-88321731
  E-mail: zhangwc@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190518010005

• 周涛
  电话：010-88321940
  E-mail: zhoutao@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517120001

• 刘晶敏
  电话：010-88321616
  E-mail: liujm@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190516050001

销售团队