20260826-浙商证券-富安娜-002327.SZ-富安娜点评报告_26H1大单品战略驱动收入增长_盈利能力稳健_3页_402kb

富安娜26H1点评报告总结

核心内容概述

富安娜在2026年上半年（26H1）通过实施大单品战略，推动了收入和盈利能力的稳健增长。公司整体表现优于市场预期，尤其在电商和直营渠道的增长方面表现突出，同时通过优化门店结构和费用管控，提升了整体经营效率。

主要观点

1. 收入与利润表现

• 收入增长：26H1实现收入11.79亿元，同比增长8.1%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长9.4%至1.16亿元，扣非净利润同比增长3.4%至0.96亿元。
• 利润增长原因：得益于收入增长带来的正向经营杠杆效应以及费用管控的优化，公司净利率同比提升0.1个百分点至9.9%。

2. 渠道表现

电商渠道

• 线上收入：26H1线上收入达5.69亿元，同比增长13.5%。
• 平台表现：天猫、京东、唯品会交易额分别同比增长8.8%、12.7%、18.3%，其中唯品会增速最快。
• 线上占比：线上收入在总营收中占比约48.3%，成为主要增长引擎。

直营渠道

• 直营收入：26H1直营收入3.13亿元，同比增长11.4%。
• 单店销售：平均单店销售额达64.46万元，同比增长11.36%，反映直营门店运营效率提升。
• 门店调整：净关闭8家门店，门店总数维持在486家，持续优化低效门店。

加盟渠道

• 加盟收入：26H1加盟收入1.75亿元，同比下降5.8%。
• 门店调整：净关闭72家门店，门店总数降至827家，继续推进终端去库存和门店优化策略。

3. 费用与盈利能力

• 费用率下降：销售费用率同比下降0.8个百分点，管理费用率下降0.9个百分点，研发费用率下降0.7个百分点，财务费用率略有上升0.2个百分点。
• 毛利率变化：直营毛利率同比下降3.5个百分点至62.8%，加盟毛利率下降1.0个百分点至48.3%，线上毛利率下降1.3个百分点至48.2%。
• 经营杠杆效应：收入增长带动了盈利能力的提升，显示公司具备良好的成本控制能力。

关键信息

盈利预测（2026-2028年）

股息率与分红

• 预计2026年分红率维持在95%，股息率预计达6.7%，凸显公司高分红属性。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司业绩稳健增长及高分红特点。

风险提示

• 原材料价格波动
• 终端零售表现不及预期
• 电商竞争进一步加剧

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

总结

富安娜在26H1通过大单品战略有效推动了电商和直营渠道的双位数增长，实现了收入和利润的稳健提升。尽管部分渠道（如加盟）出现小幅下滑，但公司通过门店优化和费用管控，整体盈利能力增强。预计2026-2028年公司收入和归母净利润将保持稳定增长，PE倍数逐步下降，体现出市场对公司未来成长的信心。高分红属性进一步提升了投资吸引力，维持“买入”评级。然而，需关注原材料价格波动、终端零售表现及电商竞争加剧等潜在风险。