20260524-创元期货-国债周度报告_资金面边际收紧_关注曲线走平机会_18页_1mb

国债周度报告总结（2026年5月24日）

核心内容

2026年5月，债市的核心驱动因素仍然是资金面。央行加快中长期流动性回笼，DR001小幅回升至1.32%，但仍显著低于1.4%的政策利率，反映市场流动性整体宽裕。5月以来，央行通过买断式逆回购净回笼1万亿元，5月下旬仍有5000亿元MLF到期，资金面边际收紧，但进一步下行空间受限。

收益率方面，5年期国债活跃券（260008）报1.45%，10年期国债活跃券（260005）报1.74%，30年期国债活跃券（2600002）报2.24%，周内收益率曲线小幅走平。

主要观点

• 资金面变化：央行货币政策仍保持支持性，但中长期流动性回收加速，资金利率已接近理论下限，预计5月下旬资金面将边际收敛但不会收紧。
• 债市表现：当前资金环境宽松，实体融资需求偏弱，4月经济数据不及预期，货币政策大概率延续支持性，对债券现券形成底部支撑。
• 收益率曲线：30年与10年国债利差仍处高位，若“资产荒”持续，可关注收益率曲线小幅走平的机会。
• 短期债市：进入政策空窗期，缺乏明确趋势性机会，中短债性价比下降。

关键信息

货币政策

• 央行一季度货币政策报告强调“适度宽松”基调，删除“降准降息”相关表述，政策更倾向协同发力，结构性工具替代总量工具。
• “隔夜利率”DR001明确在政策利率附近运行，显示央行无收紧意图，但流动性进一步下行空间有限。

通胀数据

• 4月CPI同比+1.2%，PPI同比+2.8%，均超预期。
• 能源价格上涨带动交通通信等价格上行，有效对冲食品价格下跌，核心CPI保持温和上涨。

信贷数据

• 4月新增人民币贷款同比-2900亿元，居民户同比-2653亿元，企业户同比-2200亿元。
• 4月金融数据偏弱，弱于季节性，居民缩表加速，企业票据冲量，政府债不再起支撑作用。

经济基本面

• 4月经济数据普遍不及预期，但出口和工业增加值表现偏强。
• 固定资产投资、房地产开发投资、制造业投资均出现回落，显示内需疲软。
• 30大中城市日均商品房成交面积持续下降，显示房地产市场低迷。

附图数据说明

• 国债收益率曲线：近一个月及近一周国债收益率小幅走平，显示市场对中长期利率的预期趋于稳定。
• 30Y-10Y利差：利差维持高位，可能影响收益率曲线形态。
• 10Y-1Y利差：利差稳定，显示市场对利率走势的预期未发生显著变化。
• 国债期货持仓与成交量：2年、5年、10年、30年期国债期货持仓和成交量有所波动，但整体趋势未明显变化。
• 社融增速与M2：社融增速下行，M2增速维持，显示货币政策对经济的支撑作用有限。
• M1-M2增速：M1-M2剪刀差保持低位，显示资金活化程度较高。

创元研究团队

• 宏观金融组：金芸立，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。
• 其他研究团队：包括期货研究、有色金属、黑色建材、能源化工等，各组均有专业背景和丰富的市场经验。

以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速理解当前国债市场及宏观经济状况。