20260820-国信证券-正泰电器-601877.SH-AIDC重点布局_光伏电站加速出售_8页_588kb

正泰电器（601877.SH）总结

核心内容

正泰电器在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到380.64亿元，同比增长28.46%；归母净利润为31.30亿元，同比增长22.23%。尽管综合毛利率和净利率有所下降，但公司通过加速光伏电站资产出售和优化费用管理，显著提升了经营活动现金流，净额达到131.82亿元，同比增长84.66%。

主要观点

• 营收与利润增长：公司2026年上半年营业收入和净利润均实现同比增长，主要得益于光伏电站业务的加速出售。
• 智慧电器业务稳定发展：智慧电器产业营收增长3.62%，国内业务受益于新型电力系统和配电网升级，海外业务则持续推进区域本土化战略。
• 光伏电站业务表现突出：子公司正泰安能实现营业收入226.20亿元、净利润24.38亿元，新增装机容量超5GW，电站交易规模超6GW，期末持有电站装机容量约26GW。
• 投资收益贡献显著：上半年出售中控技术股票形成投资收益2.42亿元，剩余股份公允价值变动带来约3.16亿元损益，税后影响归母净利润约2.69亿元。
• 费用管控成效明显：期间费用率同比下降，销售费用、管理费用和财务费用均有所改善，研发费用略有上升。
• 盈利预测与估值：公司下调2026-2027年归母净利润预测至52.8/56.5亿元，新增2028年预测70.1亿元，当前PE为10.7/10.0/8.1x，维持“优于大市”评级。

关键信息

2026H1财务表现

• 营业收入：380.64亿元，同比增长28.46%
• 归母净利润：31.30亿元，同比增长22.23%
• 扣非归母净利润：27.01亿元，同比增长6.35%
• 综合毛利率：23.52%，同比下降4.57pct
• 净利率：10.70%，同比下降0.89pct
• 经营活动现金流净额：131.82亿元，同比增长84.66%
• 持有电站装机容量：29GW，其中户用光伏电站26GW
• 光伏电站总发电量：165亿千瓦时
• 电费收入：47.92亿元

智慧电器业务进展

• 国内业务：集采规模连续7年保持领先，省网统招业务在冀北、江苏、蒙东等区域获单创新高
• 行业业务：聚焦半导体、自动化设备、锂电池等领域，与阿里云、华为达成战略合作
• 海外业务：持续推进“全球区域本土化”战略，重点布局欧洲、北美、亚太、西亚非、拉美市场

光伏电站业务动态

• 新增装机容量：超5GW
• 电站交易规模：超6GW
• 子公司表现：正泰安能成为业绩增长的重要驱动力
• 境外收入占比：12.62%

财务预测与估值

风险提示

• 下游AIDC、新能源行业需求不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 户用光伏、低压电器行业市场竞争加剧

投资建议

维持“优于大市”评级，认为公司作为国内低压电器龙头，将受益于全球AIDC供配电设备市场的高景气度和国产替代趋势。