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白糖早报——2026年2月5日总结

核心内容概述

2026年2月5日白糖早报分析了当前白糖市场的主要影响因素，包括供需变化、基差、库存、主力持仓以及市场预期。整体来看，白糖市场受到国内外供需、政策调整及进口成本变化等多重因素影响，短期内预计以震荡为主。

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主要观点

1. 基本面分析

• 全球糖市供需变化：
  26/27年度全球糖供应过剩预计缩减至15.6万吨，较25/26年度的274万吨明显减少。
  25/26年度全球糖产量预计增长4.7%，消费增长1.4%，导致过剩1139.7万吨。
  长期来看，国内供需平衡表白糖存在缺口，但中长期缺口正在逐步缩小。

• 国内供需情况：
  2025年12月底，25/26年度全国累计产糖470.18万吨，销糖157万吨，销糖率33.39%。
  国内食糖现货销售均价在5300元/吨附近。
  2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨。

2. 基差与库存

• 基差情况：
  柳州现货价格为5350元/吨，05合约基差为140元/吨，显示升水期货，市场情绪中性。

• 库存情况：
  截至2025年10月底，25/26年度中国工业库存为79.14万吨，偏空。

3. 进口成本与政策

• 进口关税调整：
  自2025年1月1日起，糖浆及预混粉进口关税从12%调整至20%，接近原糖配额外进口关税。
  配额外巴西原糖加工后完税成本在2025年12月31日为5034元/吨，利润为746元/吨。

• 进口冲击：
  外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大。

4. 市场预期

• 短期走势：
  春节长假即将来临，白糖期货盘面走势预计以区间震荡为主，短期05合约预计在5200-5300元/吨之间震荡。

• 中期趋势：
  国内供需平衡表显示，白糖存在缺口，但中长期缺口在逐步减少。
  巴西糖产量可能下降，糖浆关税增加，美国可乐配方修改使用蔗糖，均为利多因素。

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关键信息

利多因素

• 巴西糖产量可能下降。
• 糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税。
• 美国可乐改变配方，使用蔗糖，长期利好白糖。

利空因素

• 全球白糖产量增加，26/27年度预计供应过剩15.6万吨。
• 外糖价格下跌，进口利润窗口打开，进口冲击加大。

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数据摘要

25/26年度供需平衡表（单位：万吨）

项目	2023/24	2024/25（1月估计）	2025/26（12月预测）	2025/26（1月预测）
食糖产量	996	1116	1170	1170
进口	475	462	500	500
消费	1550	1567	1570	1570
出口	15	16	18	18
结余变化	-94	-5	82	82

国内食糖价格（元/吨）

• 2023/24年度：6492
• 2024/25年度（1月估计）：5993
• 2025/26年度（12月预测）：5500-6000

国际食糖价格（美分/磅）

• 2023/24年度：21.70
• 2024/25年度（1月估计）：18.58
• 2025/26年度（12月预测）：14.0-18.5

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持仓与趋势分析

• 主力持仓：
  主力持仓偏空，净持仓空增，表明市场情绪偏向看跌。

• 趋势判断：
  短期趋势偏空，中长期则有逐步改善的迹象。

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图表与数据来源

• 图表包括：白糖05合约基差、05-09价差、仓单变化、进口糖浆及预混粉数量与价格等。
• 数据来源：大越期货、农村部、DeepSeek、StoneX、ISO、Czarnikow 等。

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