资产配置与比较月报（2023年9月）：市场风向日益明，盈利估值双修复-20230906-东海证券-29页_926kb

资产配置总结

核心内容

本报告分析了2023年8月的市场环境，指出政策加速落地，推动市场预期回升。政策层面，包括货币政策、资本市场及房地产政策的密集出台，有效提振了市场信心。同时，商品价格信号进一步明确，显示价格周期底部确立，为权益市场带来利好。估值与盈利双修复趋势明显，市场情绪逐渐回暖。

主要观点

1. 政策影响

• 货币政策：8月MLF利率下调15个BP，新一轮存款利率下调，推动市场流动性改善。
• 资本市场：印花税首次下调，证监会推出多项活跃市场政策，提振投资者信心。
• 房地产政策：一线城市全面实施“认房不认贷”，首套、二套首付比例下调，降低购房门槛和成本，有助于销售端企稳回升。

2. 商品市场

• 商品价格：8月CRB指数震荡，国际油价上涨，PPI同比回升，验证价格周期底部确立。
• 商品复苏：大宗商品价格复苏早期，权益市场通常表现较好，市场情绪有望进一步改善。

3. 债券与汇率

• 债券市场：美债收益率上行，但国内十年期国债收益率下行，显示国内流动性宽松。
• 汇率波动：美元指数上升，人民币对美元贬值，对日元升值。

4. 9月配置主线

• 赔率主线：关注估值修复机会，如科创50指数及受益于国产替代的半导体板块。
• 胜率主线：受益于基本面改善的顺周期板块，如石油石化、有色金属及券商。
• 业绩确定性：军工、服务消费及中游高端制造等板块具备较强的业绩确定性。

关键信息

9月重点推荐板块及个股

• 消费：贵州茅台、盐津铺子
• 周期：海油工程、中海油服、桐昆股份、巨化股份
• 大健康：荣昌生物、微电生理-U、百诚医药
• TMT：宏微科技、北方华创
• 高端制造：海尔智家、埃斯顿、恒立液压
• 金融：常熟银行、宁波银行

风险提示

• 国内政策落地不及预期
• 地缘政治事件导致通胀再次上升
• 全球金融市场不稳定
• 中美关系的不确定性

各行业观点

1. 电力设备及新能源

• 光伏：行业处于估值底部，关注技术迭代和产业链价格变化，推荐苏州固锝、福斯特。
• 新能源汽车&锂电：新车型发布完善购车选择，建议关注亿纬锂能、国轩高科。
• 储能：绿电高增推升市场景气，政策落地加速新型技术商业化，推荐上能电气、南网科技。
• 风能：装机量支撑行业景气，推荐天顺风能、金雷股份。

2. 大消费

• 食品饮料：白酒龙头布局价值逐步抬升，推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒等。
• 非白酒食饮：关注零食、速冻、预制菜及部分乳制品赛道，推荐盐津铺子、甘源食品。
• 美容护理：格局分化，推荐爱美客、开立医疗、微电生理-U。

3. 资源品及周期

• 石油石化：全球原油供需将迎拐点，推荐中国石油、中国海油、海油工程。
• 建筑建材：地产销售端政策支撑，推荐东方雨虹、三棵树、旗滨集团。
• 基础化工：化肥、纯碱价格上行，推荐巨化股份、兴发集团、云天化。
• 农林牧渔：猪价高位震荡，黄鸡景气回暖，推荐立华股份、苏垦农发。

4. 大健康

• 创新药：建议关注荣昌生物、贝达药业等具备研发实力的企业。
• 创新器械：推荐开立医疗、微电生理-U等具备核心技术的企业。
• CXO：推荐康龙化成、百诚医药等具备全流程一体化能力的企业。

结构总结

市场与政策分析

• 8月政策密集落地，提振市场信心。
• 国内经济恢复趋势明显，海外市场通胀有所回落，但核心通胀仍处于下行通道。

行业与板块展望

• 消费板块：服务消费基本平稳，白酒龙头价值提升，零食、乳制品等细分领域值得关注。
• 周期板块：石油石化、有色金属、建材等受益于政策和基本面改善。
• TMT板块：半导体行业处于周期底部，关注国产替代、汽车芯片及消费电子回暖机会。
• 大健康板块：创新药、创新器械及CXO板块具备长期增长潜力。

投资建议

• 配置主线：关注估值修复、基本面改善及政策受益板块。
• 个股选择：偏好研发占比高、现金流良好、负债率低的长线投资逻辑。

风险提示

• 国内政策不及预期
• 地缘政治风险
• 全球金融市场波动
• 中美关系不确定性

图表与数据概览

• 图1：2023年8月主要资产价格表现，显示股市和商品市场整体承压。
• 图2：申万一级行业涨跌幅，TMT及上游资源板块表现相对较好。
• 图3：9月经济数据预测，显示工业、消费、投资等指标稳步回升。
• 图4：经济数据概览，显示PMI数据持续回暖。
• 图5-7：制造业、基建、房地产投资等数据，显示政策效果逐步显现。
• 图8-15：显示个人房贷利率、美债供给、房地产销售、CPI、PPI等关键指标变化。

总结

本报告综合分析了2023年8月的政策环境、市场表现及各行业走势，指出国内经济恢复趋势明确，政策积极支持市场信心，同时商品市场复苏信号明确，有望推动权益市场回暖。9月配置建议聚焦于估值修复、基本面改善及政策受益板块，重点关注消费、周期、TMT及大健康领域。投资逻辑上，偏好具备研发实力、现金流良好及负债率低的优质标的。同时，报告也提醒了潜在风险，包括政策执行力度、地缘政治影响及全球金融市场波动。