20220330-东北证券-邮储银行-601658.SH-邮储银行2021年报点评_财富管理发力_中收大增_资产质量改善_6页_814kb

邮储银行2021年报点评总结

核心内容

邮储银行2021年年报显示，其业绩表现强劲，非息收入带动利润高增，财富管理业务加速升级，资产质量持续改善，同时积极优化资负结构，强化零售业务发展。结合国家乡村振兴战略，公司展现出良好的发展潜力和市场前景。

主要观点

1. 利润增长显著，非息收入贡献突出

• 营收增长：2021年全年营收同比增长 11.38%，达到 3187.62亿元，其中非息收入同比增长 50.44%，成为利润增长的主要驱动力。
• 净利润增长：归母净利润同比增长 18.65%，达到 761.70亿元。
• 四季度表现：四季度营收增速相比前3季度提高 1.16pct，非息收入发力明显。
• 费用影响：管理费用同比增长 15.33%，固定资产折旧费用同比增长 28.25%，对净利润增长有一定拖累。

2. 息差与中收表现

• 净息差：全年净息差为 2.36%，较年中收窄 1bp。
• 中收增长：手续费及佣金净收入同比增长 33.42%，其中代理业务手续费收入增长 88.67%，理财业务收入增长 23.15%，投行业务手续费增长 43.95%，托管及其他受托业务佣金收入增长 31.23%。

3. 资负结构优化

• 资产端：存贷比稳步提升至 56.84%，较上年末提升 1.65pct。贷款四季度单季新增 846.57亿元，同比多增 245亿元，零售贷款占比提升 1.82pct。
• 负债端：四季度单季存款规模增加 3346.36亿元，有效管控高成本存款，活期存款占比为 34.41%。

4. 资产质量改善

• 不良贷款率：截至2021年末，不良贷款率为 0.82%，环比改善 6bp；关注类贷款占比为 0.47%，较上年末下行 7bp。
• 逾期管理：全年逾期率为 0.89%，逾期90天以上贷款占比上升 7bp，但逾期60天以上贷款全部纳入不良，不良认定严格。
• 拨备情况：拨备覆盖率为 418.61%，拨贷比为 3.43%，显示公司具备较强的资产风险抵御能力。

5. 房地产业务风险可控

• 房地产业贷款不良率：为 0.02%，与上年持平。
• 个人住房贷款：余额达 21700亿元，同比增长 12.92%，不良率为 0.44%，较上年下行 3bp。

6. 乡村振兴战略布局

• 涉农贷款：余额达 1.61万亿元，占全部贷款的 25%。
• 普惠小微贷款：余额超过 9600亿元，占总贷款比例超 14%。
• 服务客户：服务客户超 171万户，公司积极布局城乡、区域协调发展。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，当前股价对应 2022/2023/2024年PB估值分别为 0.71X / 0.64X / 0.57X。
• 风险提示：资产质量可能受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。
• 估值指标：P/B持续下降，预计未来三年PB估值分别为 0.71X / 0.64X / 0.57X。
• 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为 0.93元 / 1.05元 / 1.16元。
• 股息率：预计2022-2024年股息率分别为 5.20% / 5.88% / 6.46%。

财务预测摘要

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场有相应指数为基准。

研究团队简介

• 陈玉卢：东北证券银行&家电组长，南开大学企业管理硕士。
• 马志豪：东北证券银行组研究助理，南开大学金融学硕士。

总结

邮储银行2021年业绩表现强劲，非息收入显著增长，推动整体利润提升。公司积极优化资负结构，提升零售贷款占比，同时在乡村振兴战略下强化涉农业务布局。不良贷款率持续改善，资产质量稳健，房地产业务风险可控。未来公司有望通过财富管理业务的进一步发展和战略转型，实现持续增长，维持“买入”评级。