20250429-天风证券-铂科新材-300811.SZ-业绩兑现优秀_芯片电感持续高增长_4页_811kb

铂科新材（300811）2024年报及25Q1业绩表现亮眼，公司持续受益AI与新能源产业高景气度。24年实现营收166.29亿元（同比+435%），归母净利润37.57亿元（同比+469%），扣非净利润36.72亿元（同比+533%）。Q4营收43.6亿元（同比+433%）、归母净利润8.9亿元（同比+334%），但环比分别下滑119%和173%。25Q1营收38.3亿元（同比+144%）、归母净利润7.4亿元（同比+31%），环比下滑121%和173%，公司预计Q2产能将恢复。
主营业务中，软磁粉芯24年营收123.4亿元（同比+202%），销量39.3万吨（同比+279%），单价314万元/吨（同比-59%）。芯片电感业务24年营收38.6亿元（同比+2758%），成为核心增长极。公司2000吨产能已建成，剩余产能将于25年竣工，总产能达6000吨。此外，芯片电感订单覆盖MPS、英飞凌等国际厂商，已进入英伟达H100供应链，25年2月完成3亿元定增，新增2亿片/年产能，预计26-28年分批释放。
盈利能力方面，24年粉芯与电感合并毛利率40.4%（同比+12pct），粉末毛利率51.82%（同比-2pct）。研发费用同比+567.8%（主要因研发投入增加及薪酬调整），24年毛利率/净利率分别为40.7%与22.5%（同比+11pct/+0.4pct）。25Q1毛利率/净利率降至37.7%与19.2%（环比-3.2pct/-1.2pct），公司表示受春节假期影响，Q2将恢复。
公司站稳AI、光储新能源两大赛道，软磁粉芯客户包括比亚迪、格力、华为等，海外泰国基地启动。芯片电感凭借小型化、耐大电流优势抢占高算力市场先机。财务预测显示，2025-2027年归母净利润分别为50/62/77亿元，对应PE估值为30x（25年目标价522元/股）。可比公司云路股份、金力永磁、博迁新材2025年平均PE为34x，铂科新材当前估值低于行业水平。
风险提示包括宏观经济波动、需求不及预期、项目建设进度、技术泄密及新业务拓展受阻等。公司资产负债率22.06%（24年），流动比率43.65倍（24年），财务风险可控。现金流方面，2024年经营现金流净额124.34亿元，投资活动现金流-16.53亿元，筹资活动现金流-13.82亿元。长期来看，公司有望依托双主业增长及产能释放，提升盈利能力与市场份额。