石化化工机械专题研究：持续建设世界级石化产业园，隐形冠军有望维持较快增长_22页_1mb

持续建设世界级石化产业园，隐形冠军有望维持较快增长

核心内容

中国正加速建设“7+2”世界级石化产业园，推动石化行业向大型化、一体化和高端化发展。2018年，中国原油加工能力约8.3亿吨/年，单个炼厂平均加工能力仅为412万吨/年，远低于全球平均750万吨/年。在环保监管、油品升级和能耗降低的长期趋势下，压缩低效落后产能，新建或扩建千万吨级炼化一体化项目成为主流。2019年恒力石化和浙石化分别投产2000万吨炼化项目，2020年1-4月中国成品油净出口同比增长58%。预计2020-2030年，国企、民企和外资将共同推动中国石化项目升级和炼化一体化建设，形成“7+2”世界级石化产业园。

主要观点

1. 中国炼化产能结构性过剩，新建千万吨级炼化一体化是趋势
   中国炼化一体化企业项目仅占19座，合计产能2.3亿吨/年，其余为燃料型炼厂。千万吨级炼化一体化项目综合能耗远低于地方炼厂，有助于提升产能利用率和商品化率。2020年山东裕龙岛、泉州中化等项目加速推进，预计2020-2030年将形成“7+2”石化产业园格局。

2. 国际油价超低难以长期维持，炼化一体化项目将加速建设
   2020年3月国际油价暴跌，但随着全球疫情控制和减产协议，油价有望回升。此外，2020年中石油和中石化完成换帅，有利于炼化板块结构调整和转型升级。民企和外资在华投资增加，预计2020-2023年石化投资将持续高景气。

3. 隐形冠军企业将受益于石化项目投资增长
   纽威股份、博实股份和中密控股作为石化化工设备领域的“隐形冠军”，将受益于石化项目投资的高景气。纽威股份专注于工业阀门，博实股份深耕石化自动化设备，中密控股在密封件领域实现进口替代。

关键信息

• “7+2”石化产业园：包括辽宁长兴岛、河北曹妃甸、江苏连云港、上海漕泾、浙江舟山、福建古雷、广东惠州、山东裕龙岛和福建漳州。
• 2020-2023年石化投资高景气：国企、民企和外资将共同推动石化项目投资，提升中国石化产业的竞争力。
• 隐形冠军企业：纽威股份（603699）、博实股份（002698）、中密控股（300470）将受益于石化项目投资增长。

推荐标的及投资评级

风险提示

• 石化重大项目建设跨年度的风险：项目涉及环评、土建、设备安装等，建设周期通常跨年。
• 下游企业项目资金不充足的风险：石化项目投资金额大，下游企业资金到位情况将影响建设进度和设备交付。

催化因素

1. 新版石化产业发展规划或“十四五”石化行业规划发布
2. 相关企业中标大型炼化项目
3. 相关公司业绩超市场预期

投资建议

• 纽威股份：受益于国内炼化一体化项目，产品广泛应用于油气、化工、电力等领域，预计2020-2022年归母净利润持续增长，维持“强烈推荐”。
• 博实股份：深耕石化化工行业，多元驱动增长，预计2020-2022年归母净利润增长较快，维持“推荐”。
• 中密控股：受益于石化项目开工，收购新地佩尔将增强其在工业阀门和密封件领域的综合实力，预计2020-2022年归母净利润稳步增长，维持“推荐”。