20170804-申万宏源-家用电器行业深度_人民币升值对家电行业影响专题研究-汇兑灰犀牛_14页_892kb

人民币升值对家电行业的影响专题研究总结

核心内容

本报告主要分析了人民币升值对家电行业的影响，特别是对出口占比较大的企业毛利率和汇兑损益的影响。随着人民币升值，出口型企业面临毛利率下降和汇兑损失增加的双重压力，这可能对2017年半年报业绩产生负面影响。报告指出，需重点关注美菱电器、莱克电气、新宝股份、惠而浦、格力电器等公司半年报的汇兑损失情况。

主要观点

• 人民币升值趋势：2017年人民币对美元升值幅度为2.44%，而2016年人民币则处于贬值区间。
• 汇率影响机制：人民币升值对家电行业整体偏负面，主要体现在出口毛利率下降和汇兑损益的增加。
• 出口毛利率变化：在人民币贬值期间，出口业务毛利率普遍提升，而在升值期间，毛利率可能受到负面影响。部分公司如莱克电气、新宝股份、奥佳华等在2016年出口毛利率提升幅度较大。
• 汇兑损益变化：2016年人民币贬值期间，许多有出口业务的公司享受了汇兑收益，而2017年人民币升值将导致这些公司面临较大的汇兑损失。
• 重点公司影响：根据测算，美菱电器、莱克电气、新宝股份、惠而浦、格力电器等公司上半年汇兑损失占2016年同期净利润比例分别为29.09%、24.01%、13.38%、12.20%、11.60%。

关键信息

1. 人民币汇率变化

• 2017年人民币对美元升值2.44%；
• 2016年1-6月人民币贬值2.31%，全年贬值7.02%。

2. 汇率对毛利率的影响

• 人民币贬值时，出口收入增加，毛利率提升；
• 人民币升值时，出口收入减少，毛利率下降。

3. 出口毛利率变化情况

• 莱克电气：2016年出口毛利率同比提升3.07个百分点；
• 新宝股份：提升1.87个百分点；
• 奥佳华：提升4.17个百分点；
• 三花智控：提升2.49个百分点；
• 美的集团：提升4.5个百分点；
• 苏泊尔：提升0.84个百分点；
• 小天鹅A：提升2.13个百分点；
• 格力电器：提升0.53个百分点。

4. 汇兑损益预测

• 汇兑损益测算方法：基于外币货币性项目（包括货币性资产和负债）进行预测；
• 主要影响公司：美菱电器、莱克电气、新宝股份、惠而浦、格力电器；
• 汇兑损益占净利润比例：美菱电器29.09%，莱克电气24.01%，新宝股份13.38%，惠而浦12.20%，格力电器11.60%。

5. 外币货币性项目情况

• 2016年末，格力电器外币货币性项目总额为565亿元；
• 青岛海尔为330.5亿元；
• TCL集团为263.9亿元；
• 美的集团为357.55亿元；
• 三花智控和莱克电气分别为37.1亿元和26.4亿元。

6. 汇兑损益会计处理

• 外币业务交易折算差额计入当期损益；
• 外币财务报表折算差额计入其他综合收益；
• 外币项目汇兑损益计算基于期末汇率变化。

7. 汇兑损益预测依据

• 假设外币货币性项目在2017年上半年没有变化；
• 忽略上半年出口收入导致的汇兑损益影响；
• 测算结果为近似值，可能存在偏差。

结论

• 出口型企业受影响：人民币升值对出口占比较大的企业毛利率和汇兑损益产生负面影响；
• 重点关注公司：美菱电器、莱克电气、新宝股份、惠而浦、格力电器；
• 风险提示：汇兑损益可能成为2017年半年报业绩变动的重要因素；
• 建议：投资者应关注这些公司的半年报，评估其业绩表现。

附录：重点公司估值表

投资建议

• 投资评级：买入、增持、中性、减持；
• 行业评级：看好、中性、看淡；
• 基准指数：沪深300指数；
• 投资决策：建议投资者结合自身情况和市场变化，谨慎决策。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
• 投资者应自行判断并承担投资风险。