20170804-申万宏源-家用电器行业深度：人民币升值对家电行业影响专题研究-汇兑灰犀牛_15页_1mb

家电行业人民币升值影响专题研究总结

核心内容

本报告分析了人民币升值对家电行业的影响，尤其关注出口占比较高、海外资产较多的企业。2017年人民币对美元升值约2.44%，而2016年则贬值约7.02%。人民币升值将导致家电企业出口业务毛利率下降以及汇兑损益的负面影响，对部分公司的中报业绩产生较大冲击。

主要观点

1. 汇率变动对毛利率的影响

   • 人民币贬值期间，出口业务毛利率普遍提升，因为外币兑换成人民币时收入增加。
   • 人民币升值期间，出口业务毛利率可能受到负面影响，因为外币兑换成人民币时收入减少。

2. 汇兑损益对业绩的影响

   • 汇兑损益是影响家电企业净利润的重要变量。
   • 2016年因人民币贬值，部分公司受益于汇兑收益；2017年人民币升值，预计这些公司将面临汇兑损失。
   • 汇兑损益测算基于2016年12月31日与2017年6月30日的汇率变动，未考虑出口收入的影响。

3. 重点公司分析

   • 部分公司受汇兑损失影响较大，包括美菱电器、莱克电气、新宝股份、惠而浦、格力电器等。
   • 这些公司的汇兑损失占2016年同期净利润比例分别为29.09%、24.01%、13.38%、12.20%、11.60%。

关键信息

1. 人民币汇率变动

• 2017年人民币对美元升值2.44%，而2016年全年贬值7.02%。
• 2016年1-6月贬值2.31%。

2. 家电企业出口毛利率

• 2016年出口毛利率提升明显的公司包括莱克电气（+3.07%）、奥佳华（+4.17%）、三花智控（+2.49%）、美的集团（+4.5%）、苏泊尔（+0.84%）、小天鹅（+2.13%）、格力（+0.53%）。

3. 汇兑损益测算

• 测算方法：基于外币货币性项目（货币性资产+货币性负债）的汇率变动。
• 2016年末外币货币性项目金额：格力电器565亿、青岛海尔330.5亿、TCL集团263.9亿、美的集团357.55亿、三花智控和莱克电气分别为37.1亿和26.4亿。
• 汇率变动：美元汇率从6.937元降至6.780元，欧元从7.3068元升至7.7386元，日元从0.0596元升至0.0605元。

4. 汇兑损益预测

• 美菱电器：预计汇兑损失占2016年同期净利润的29.09%。
• 莱克电气：预计汇兑损失占24.01%。
• 新宝股份：预计汇兑损失占13.38%。
• 惠而浦：预计汇兑损失占12.20%。
• 格力电器：预计汇兑损失占11.60%。

5. 会计处理原则

• 外币业务交易折算差额计入当期损益（财务费用）。
• 外币报表折算差额一般计入其他综合收益，不直接影响当期业绩。
• 海外子公司报表并表时，汇率折算不计入汇兑损益。

结论

• 出口占比较大且海外资产较多的家电企业，人民币升值将对其毛利率和净利润产生负面影响。
• 汇兑损益可能成为2017年中报业绩变动的重要因素。
• 需重点关注美菱电器、莱克电气、新宝股份、惠而浦、格力电器等公司的中报表现。
• 企业可能采取套期保值等措施对冲汇率风险，但难以量化预测。

附录：重点公司估值表

风险提示

• 汇兑损益的测算为近似值，与实际情况存在偏差。
• 公司可能采取套期保值等措施对冲汇率风险，但具体措施难以量化。
• 投资者应综合考虑其他因素，不应仅依赖本报告的投资评级作出决策。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，仅供其客户使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行承担投资风险，本报告不构成投资建议。