深度报告-20220718-天风证券-通信行业深度研究_电动化+智能网联化催生汽车PCB投资新机遇__49页_5mb

通信：电动化+智能网联化催生汽车PCB投资新机遇

核心内容

本报告分析了汽车电子领域中印刷电路板（PCB）的发展前景，指出随着汽车电动化、智能化、网联化和轻量化（即“新四化”）的推进，PCB在汽车电子中的应用将显著增加，市场空间广阔，同时具备良好的增长潜力。

主要观点

1. PCB在汽车电子中的应用前景

• PCB作为电子元器件的重要基础载体，广泛应用于汽车的控制系统、影音系统、GPS模块等。
• 汽车PCB市场空间广阔，预计2028年全球市场规模将达到124.8亿美元，2020-2028年复合年增长率（CAGR）为5.30%。
• 亚太地区将成为增速最高的市场，中国市场也将迎来快速增长。

2. 汽车新四化推动PCB需求增长

智能化：智能驾驶与智能座舱

• 智能驾驶：ADAS系统快速发展，L3级以上自动驾驶将显著提升传感器数量，带动PCB需求。预计2025年ADAS传感器PCB市场规模将达到460.9亿元，复合增长率35.9%。
• 智能座舱：汽车座舱向多屏化、大尺寸化发展，液晶仪表与中控屏数量和尺寸均显著增长。预计2025年，平均屏幕数量将从2019年的1.62个增长至2.66个，液晶仪表将逐步成为主流。

网联化：车联网推动PCB需求

• 全球联网汽车保有量渗透率预计从2022年的24%上升至2025年的85%。
• T-Box/车载通信模组将成为车联网标配，预计2025年车联网相关PCB市场规模将达到9.22亿元。

电动化：新能源汽车推动PCB应用

• 新能源汽车的电控系统（VCU、MCU、BMS）大量使用PCB，推动PCB需求增长。
• FPC（柔性印刷电路板）在电池PACK中应用，将逐步替代传统线束方案，预计2025年FPC+CCS市场规模将达355.27亿元。

轻量化：智能座椅推动PCB应用

• 汽车座椅正向智能化、轻量化发展，PCB作为其控制和通信核心，将进一步拓展应用场景。

关键信息

• PCB单车价值量：低档、中档、高档汽车PCB单车价值量分别为30-40美元、50-70美元、100-150美元，预计未来将显著提升。
• 原材料价格：铜与环氧树脂价格趋稳，有助于缓解PCB厂商成本压力。
• 行业格局：目前行业集中度较低，海外厂商如CMK占据主导，但国内厂商如沪电股份、世运电路、四会富仕等正快速追赶，通过研发和客户拓展提升竞争力。
• 技术壁垒：汽车电子PCB需通过AEC-Q100、IATF 16949等严格认证，形成技术壁垒。

主要公司分析

沪电股份

• 作为老牌PCB企业，持续稳健经营，子公司沪利微电和黄石沪士业绩增长显著。
• 产品结构优化提升盈利能力，同时保持良品率增长。
• 具备扩产空间，排放情况良好。

世运电路

• 汽车PCB领先企业，与特斯拉合作紧密，有望在新能源汽车市场快速成长。
• 原材料价格压力缓解后，公司有望实现快速增长。

四会富仕

• PCB行业新星，持续突破大客户，与日产、本田等传统车企及小鹏等新能源车企合作。
• 专注小批量板，盈利能力出众。

风险提示

• 汽车/新能源汽车销量不及预期。
• 原材料价格维持高位或回升。
• 汽车新四化渗透率及推进节奏不及预期。
• 行业竞争加剧。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

总结

随着汽车电动化、智能化、网联化及轻量化趋势的推进，PCB在汽车电子中的应用将显著增加，市场空间持续扩大。未来几年，PCB单车价值量将提升，特别是ADAS传感器、智能座舱、T-Box/通信模组、电控系统以及FPC/CCS等细分领域将带来增量需求。国内厂商正通过技术提升和客户拓展积极应对市场变化，有望在未来汽车PCB市场中占据更大份额。