20221029-山西证券-东瑞股份-001201.SZ-3季报扭亏为盈_4页_388kb

报告摘要

东瑞股份（001201.SZ）发布2022年第三季度财报，显示出公司业绩出现显著改善。尽管前三个季度整体归母公司净利润同比大幅下滑，但第三季度单季实现扭亏为盈，盈利水平显著回升。

业绩表现：2022年前3季度营业收入为807.24百万元，同比下滑3.81%；归属净利润为4.95百万元，同比下滑97.91%。但第三季度营业收入同比增长87.55%，归属净利润环比扭亏为盈，同比大幅增长。
生猪业务：公司2022年前3季度生猪出栏量同比增长45%，达到36.41万头。商品猪销售均价为22.37元/公斤，实现销售收入7.6亿元，同比增长1.33%。随着猪价回升，公司单头盈利水平大幅改善。
成本与盈利：第三季度完全养殖成本约为18.4元/公斤，尽管成本上升，但猪价回升使得盈利显著改善。
存栏情况：公司存栏母猪约为5.3万头，其中能繁母猪4.1万头，后备母猪1.2万头。
投资建议：分析师陈振志维持“增持-B”评级，预计公司2022-2024年归母公司净利润分别为0.55/2.58/8.07亿元，对应EPS分别为0.26/1.21/3.79元。当前股价对应2022年PB为2倍，估值较低。
风险提示：存在畜禽疫情、自然灾害、原料涨价及运输不畅等风险。

会计年度	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,366	1,052	1,249	2,375	3,962
YoY(%)	56.7	-23.0	18.7	90.1	66.9
净利润(百万元)	681	212	55	258	807
YoY(%)	160.2	-68.9	-74.0	369.2	212.9
毛利率(%)	60.0	37.6	21.2	24.1	35.1
EPS(摊薄/元)	3.20	0.99	0.26	1.21	3.79
ROE(%)	56.7	6.8	1.8	7.8	20.0
P/E(倍)	9.2	29.6	113.8	24.3	7.8
P/B(倍)	5.2	2.0	2.0	1.9	1.5
净利率(%)	49.9	20.1	4.4	10.9	20.4

会计年度	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	695	1289	1289	1192	1354
现金	488	973	853	245	286
应收票据及应收账款	6	5	8	16	24
预付账款	1	3	2	7	8
存货	165	279	387	833	907
其他流动资产	35	29	40	92	128
非流动资产	1048	2382	2417	3083	3989
长期投资	77	80	103	132	162
固定资产	674	1012	1219	1917	2795
无形资产	31	4	4	4	3
其他非流动资产	266	1286	1090	1030	1029
资产总计	1743	3671	3706	4275	5343
流动负债	421	339	360	712	1029
短期借款	320	100	100	100	414
应付票据及应付账款	78	208	221	565	557
其他流动负债	23	31	39	47	59
非流动负债	120	234	229	252	275
长期借款	0	30	25	48	71
其他非流动负债	120	204	204	204	204
负债合计	541	573	589	964	1304
归属母公司股东权益	1202	3097	3117	3311	4039
负债和股东权益	1743	3671	3706	4275	5343

会计年度	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	616	145	31	247	967
净利润	681	212	55	258	807
折旧摊销	53	85	114	172	269
财务费用	7	1	-8	15	49
投资损失	-44	-22	-22	-27	-29
营运资金变动	-96	-153	-105	-166	-125
其他经营现金流	15	22	-3	-4	-5
投资活动现金流	-441	-1093	-124	-806	-1143
筹资活动现金流	121	1450	-27	-49	-96
每股收益(最新摊薄)	3.20	0.99	0.26	1.21	3.79
每股经营现金流(最新摊薄)	2.89	0.68	0.15	1.16	4.54
每股净资产(最新摊薄)	5.65	14.56	14.65	15.56	18.98

会计年度	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1366	1052	1249	2375	3962
营业成本	547	656	984	1802	2572
营业税金及附加	2	3	3	6	10
营业费用	54	51	60	112	182
管理费用	91	128	162	166	277
研发费用	7	10	12	24	40
财务费用	7	1	-8	15	49
资产减值损失	-0	-12	-6	-2	-4
公允价值变动收益	0	12	3	4	5
投资净收益	44	22	22	27	29
营业利润	709	234	66	284	869
营业外收入	0	0	0	0	0
营业外支出	16	9	8	9	10
利润总额	694	224	59	275	859
所得税	13	13	4	16	52
� 税后利润	681	212	55	258	807
归属母公司净利润	681	212	55	258	807
EBITDA	751	289	152	437	1138

会计年度	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(%)	56.7	-23.0	18.7	90.1	66.9
营业利润(%)	160.9	-67.1	-71.7	329.2	206.5
归属于母公司净利润(%)	160.2	-68.9	-74.0	369.2	212.9
毛利率(%)	60.0	37.6	21.2	24.1	35.1
净利率(%)	49.9	20.1	4.4	10.9	20.4
ROE(%)	56.7	6.8	1.8	7.8	20.0
ROIC(%)	41.8	5.6	1.0	6.8	17.2
资产负债率(%)	31.0	15.6	15.9	22.5	24.4
流动比率	1.7	3.8	3.6	1.7	1.3
速动比率	1.2	3.0	2.5	0.5	0.4
总资产周转率	1.1	0.4	0.3	0.6	0.8
应收账款周转率	229.8	198.1	198.1	198.1	198.1
应付账款周转率	9.1	4.6	4.6	4.6	4.6
P/E(倍)	9.2	29.6	113.8	24.3	7.8
P/B(倍)	5.2	2.0	2.0	1.9	1.5
EV/EBITDA	8.3	19.5	37.7	14.6	5.9

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅相对基准指数-5%-5%之间；
- 减持：预计涨幅落后相对基准指数-5%-15%之间；
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅相对基准指数-10%-10%之间；
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数；
- B：预计波动率大于相对基准指数。