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油价持续走强加剧市场对于衰退的交易

核心内容概述

近期油价持续走强，引发市场对经济衰退的担忧。同时，铜市场也受到多重因素影响，包括地缘政治、美联储政策、矿端升级、冶炼罢工及进出口数据等。整体来看，铜价承压，市场情绪偏谨慎，但部分领域仍显景气。

主要观点

1. 铜价走势

• 期货市场：2026年3月18日，沪铜主力合约收于98590元/吨，较前一交易日下跌0.75%。夜盘进一步下跌2.30%，显示市场情绪偏弱。
• 现货市场：现货铜价重心下移，但下游采购意愿有限，持货商挺价与部分甩货并存，升贴水承压。
• 进口情况：进口窗口持续打开，后续货源流入预期升温，保税区库存去化。
• 库存变化：LME电解铜库存增至334,100吨，SHFE仓单减少至318,624吨，国内社会库存下降，但整体仍偏高。

2. 地缘政治影响

• 中东局势：伊朗最大天然气田遭美国和以色列袭击，伊朗宣布将打击美国相关石油设施，局势紧张加剧市场对能源供应的担忧。
• 美国表态：特朗普表示不希望再发生针对伊朗能源设施的袭击，但保留再次打击的可能性。

3. 矿端动态

• BHP升级计划：必和必拓启动Escondida铜矿新选矿厂的环境许可申请流程，旨在应对矿石品位下降问题，维持产能稳定。
• TC价格：TC价格持续回落至-60美元/吨，显示原料紧张，对铜价形成支撑。

4. 冶炼与罢工

• 嘉能可罢工：澳大利亚嘉能可Townsville铜精炼厂工人罢工，影响产能，但公司表示仍愿与工会谈判。

5. 消费端表现

• 中国出口：2026年2月中国未锻轧铜及铜材出口量同比增长92.1%，1-2月累计增长95.5%。
• 进口量下降：2月进口量同比下降24.5%，1-2月累计下降16.1%。
• 下游采购：除刚需外，下游采购意愿有限，市场整体观望情绪浓厚。

关键信息

期货与现货市场

• 沪铜期货：主力合约价格波动较大，夜盘跌幅明显。
• 现货升贴水：SMM#1铜升贴水为-90元/吨，洋山溢价为46元/吨，LME升贴水为-113元/吨。
• 进口盈利：铜品种进口盈利为363元/吨，显示进口经济性较好。

库存与仓单

• LME库存：3月18日增至334,100吨。
• SHFE仓单：减少至318,624吨。
• 国内社会库存：3月16日为54.73万吨，较前一周下降2.66万吨。
• 保税区库存：持续去化，但未完全恢复。

套利与期权策略

• 套利策略：建议暂缓。
• 期权策略：卖出看跌，以应对铜价可能的进一步下跌。

风险提示

• 库存持续累高：可能导致价格进一步承压。
• 流动性踩踏风险：市场情绪脆弱，流动性风险上升。

图表与数据

• 图1：TC价格（单位：美元/吨），显示TC价格持续回落。
• 图2：SMM#1铜升贴水报价，显示现货升贴水承压。
• 图3：精废价差，价差收窄，抑制废铜经济性。
• 图4：铜品种进口盈亏，进口盈利持续。
• 图5：铜主力合约持仓量与成交量，显示市场活跃度变化。
• 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差，价差缩小。
• 图7：LME电解铜库存总计，库存持续增加。
• 图8：SHFE电解铜仓单，仓单减少。
• 图9：铜国内社会库存（不含保税区），库存下降。
• 图10：国内保税区库存，持续去化。
• 表1：铜价格与基差数据，反映价格与现货之间的关系。

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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