20210829-东北证券-圆通速递-600233.SH-2021年半年报点评_聚焦成本管控与产品时效_深化航空国际协同发展_4页_747kb

报告摘要

圆通速递在2021年上半年表现出强劲的快递业务增长，但净利润有所下滑。公司通过精细化管理和成本控制，提升了产品时效性和运营效率，同时加强了国际与航空业务的协同发展，为未来增长奠定了基础。

业务增长显著：2021年上半年，圆通速递实现快递业务量74.11亿件，同比增长50.14%，其中Q2业务量达42.66亿件，增速居通达系首位。市占率从14.61%提升至15.01%，Q2进一步提升至15.54%。
产品时效提升：6月包裹平均全程时长为57.33小时，同比缩短3.83小时，公司在通达系中保持领先。
成本管控有效：尽管面临疫情优惠政策取消和成品油价格上涨的影响，公司仍实现快递业务单票成本同比下降2.63%。其中运输成本基本持平，中转成本下降5.52%。
国际与航空业务协同发展：圆通航空和圆通国际业务分别实现营收5.91亿元和25.40亿元，同比增长24%和27%。国际快递及包裹服务已成为公司第二大业务板块，占比达24.5%，同比提升14.5个百分点。
未来增长预期：公司计划依托航空资源，进一步拓展东南亚市场，航空运力网络有望形成竞争壁垒。预计2021-2023年EPS分别为0.49元、0.72元和0.86元，对应PE分别为19x、13x和11x，给予“增持”评级。

财务表现：2021年上半年公司营收194.95亿元，同比增长33.70%；归母净利润6.46亿元，同比下降33.50%。Q2营收105.35亿元，同比增长16.45%；归母净利润2.75亿元，同比下降60.69%。
盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为458.52亿元、530.13亿元和631.14亿元；净利润分别为15.36亿元、22.65亿元和27.10亿元。
估值指标：2021年PE为19.13倍，2023年PE为10.84倍；2021年P/B为1.39倍，2023年P/B为1.13倍。
风险提示：快递行业价格战加剧、国际业务拓展不及预期。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	31,151	34,907	45,852	53,013	63,114
营业收入增长率	13.42%	12.06%	31.36%	15.62%	19.05%
归属母公司净利润（百万元）	1,668	1,767	1,536	2,265	2,710
净利润增长率	-12.41%	5.94%	-13.04%	47.44%	19.65%
每股收益（元）	0.59	0.57	0.49	0.72	0.86
市盈率	21.45	20.09	19.13	12.97	10.84
市净率	0.39	0.48	1.39	1.26	1.13
净资产收益率(%)	12.93%	10.31%	7.28%	9.69%	10.39%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	34,907	45,852	53,013	63,114
营业成本（百万元）	31,753	42,836	48,716	57,922
毛利率(%)	9.0%	6.6%	8.1%	8.2%
净利润率(%)	5.1%	3.4%	4.3%	4.3%
资产负债率(%)	33.7%	31.3%	32.0%	33.7%
流动比率	1.00	1.20	1.22	1.28
速动比率	0.97	1.16	1.19	1.25
销售费用率(%)	0.3%	0.3%	0.3%	0.3%
管理费用率(%)	2.9%	2.5%	2.7%	2.8%
财务费用率(%)	0.0%	0.0%	0.0%	0.1%

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