20170922-东兴证券-盈峰环境-000967.SZ-深度报告_精准布局_蓄势待发_25页_2mb

盈峰环境（000967）深度报告总结

核心内容概述

盈峰环境（000967）是一家从高端装备制造商转型为环境综合运营服务商的公司，其战略转型取得初步成效。公司通过一系列并购整合，布局环境监测、固废处理及污水处理等多个环保细分领域，推动环保业务快速增长。2017年公司定增获批，进一步加速其环保转型步伐，预计未来三年主营收入和归母净利润将显著增长。

主要观点

• 战略转型：盈峰环境自2015年起通过收购宇星科技、绿色东方、亮科环保等企业，逐步完成从高端装备制造商向环境综合服务商的转型。
• 并购协同：通过收购中联重科环卫资产，公司进一步拓展环卫一体化业务，提升其在环保领域的综合竞争力。
• 定增推动转型：公司2017年8月非公开发行A股股票获得批准，资金主要用于环境监测和垃圾焚烧发电项目，助力环保业务发展。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司主营收入分别为43.46亿、53.17亿和63.54亿元，归母净利润分别为4.18亿、6.01亿和8.20亿元，EPS分别为0.38元、0.55元和0.75元。
• 估值分析：根据可比公司估值，公司2017年传统业务按10倍估值，环境监测及治理业务按40倍估值，对应目标价13.65元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 公司成立于1993年，前身是上虞风机厂，2000年上市，2015年完成向环境服务领域的转型。
• 何剑锋为实际控制人，其通过盈峰投资控股集团持有公司34.27%的股权及投票权。
• 公司业务涵盖高端装备、环境监测、固废处理、污水处理等，其中环境监测和固废处理成为核心增长点。

2. 环境业务快速增长

• 环境监测：公司于2015年全资收购宇星科技，进入环境监测领域。宇星科技在该行业具有领先地位，拥有大量客户和完善的资质体系，2016年营收达9.73亿元，同比增长99.92%。
• 固废处理：公司通过收购绿色东方，进入垃圾焚烧发电领域，截至2017年，已建成4个焚烧项目，日处理能力达8000吨。
• 污水处理：公司通过收购大盛环球、明欢有限、亮科环保，布局污水处理市场，2016年完成业绩承诺，推动公司协同发展。
• 市场前景：随着政策推动和环保意识提升，环境监测、垃圾焚烧及污水处理行业迎来发展机遇，预计“十三五”期间市场空间将达千亿元，复合增速超过20%。

3. 收购中联重科环卫资产

• 2017年5月，盈峰控股以73.95亿元收购中联重科环境产业子公司51%的股权，推动环卫一体化业务发展。
• 环卫服务因其市场空间大、增长快、营收确定性高，成为公司战略重点。

4. 定增项目

• 2017年8月，公司获得非公开发行A股股票审批，募集资金6.3亿元，用于建设寿县生活垃圾焚烧发电项目、环境监测运营中心升级及新建项目、环境生态预警系统研发等。
• 募投项目将提升公司核心竞争力，推动战略转型。

5. 财务预测

6. 风险提示

• 并购整合效果低于预期
• 资产注入进度低于预期

财务指标预测

结论

盈峰环境通过一系列精准的并购与战略布局，逐步完成向环保综合服务商的转型，其在环境监测、固废处理及污水处理等领域具备较强的竞争优势和增长潜力。随着定增项目的推进及环保政策的持续利好，公司未来业绩有望持续增长，具备较高的投资价值。