华泰柏瑞”固收+“业务分析：深耕稳健型“固收+”，打造多资产多风格产品矩阵-20230914-招商证券-21页_1mb

华泰柏瑞“固收+”业务总结

核心内容

华泰柏瑞“固收+”基金在近年来表现出色，规模增长迅速，从2012年的债券型基金发展至今，已形成以稳健型产品为主的多资产多风格产品矩阵。其重点布局低风险的“固收+”产品，权益仓位普遍控制在20%以内，策略上以股票增强、可转债增强及股票+可转债性价比切换为主。基金整体收益优于市场，回撤控制良好，且持有人结构以个人为主。

主要观点

• 业务发展迅速：华泰柏瑞“固收+”基金规模从2020年Q1的10亿元增长至2023年Q2的246亿元，发展速度与市场趋势相吻合。
• 产品布局稳健：公司目前主要布局稳健型“固收+”基金，未发行积极型产品，产品线清晰，工具化属性明显。
• 业绩表现优异：稳健型产品近两年收益中位数为12.57%，灵活型产品为14.38%，均优于市场平均水平；回撤控制良好，风险调整后收益突出。
• 持有人结构以个人为主：个人持有比例超过70%的产品占多数，个人持有产品的平均规模较大。
• 管理团队多元：采用双基金经理制，权益和固收部门各派一名基金经理合作管理，投资风格清晰且多样。
• 代表产品风格各异：华泰柏瑞鼎利、信用增利和稳本增利分别代表股票增强、可转债增强和股票+可转债增强策略，各具特色。

关键信息

1. 产品布局

• 稳健型产品：8只，平均权益仓位不超过20%，主要通过股票增强，如华泰柏瑞鼎利、新利、恒利、享利、恒悦、恒泽。
• 灵活型产品：3只，权益仓位变动范围超过20%，如华泰柏瑞稳本增利、锦瑞、信用增利。
• 特殊产品：华泰柏瑞安盛一年持有通过投资内部权益基金进行增强，持仓比例偏低。

2. 产品业绩

• 稳健型产品：近两年收益中位数12.57%，最大回撤中位数-3.12%，风险调整后收益优于市场。
• 灵活型产品：近两年收益中位数14.38%，最大回撤中位数-7.53%，收益表现突出。

3. 持有人结构

• 个人持有：6只产品以个人持有为主，个人持有比例超过70%。
• 机构持有：3只产品以机构持有为主，机构持有比例超过70%。
• 均衡持有：2只产品由机构和个人均衡持有。

4. 管理团队

• 股票增强策略：采用双基金经理制，如郑青和董辰管理的华泰柏瑞鼎利，风格偏向大盘价值和周期板块。
• 可转债增强策略：由王烨斌管理，灵活调整可转债仓位，偏好中低价策略。
• 权益基金增强策略：由罗远航管理，侧重内部权益基金投资。

5. 代表产品分析

华泰柏瑞鼎利（郑青、董辰）

• 业绩表现：近两年年化收益率约6.10%，收益排名前1%，最大回撤约3.00%，风险调整后收益显著优于市场。
• 资产配置：权益仓位中枢约18.60%，择时能力较强，收益贡献为正。
• 持股风格：偏好大盘价值和周期风格，行业配置能力强。
• 操作特征：持股集中度中高，热门度较低。
• 纯债风格：利率债和信用债均衡配置，久期保持在1-2年，杠杆率中低。

华泰柏瑞信用增利（王烨斌）

• 业绩表现：近两年年化收益率约6.95%，收益能力突出，最大回撤约6.95%，回撤修复能力强。
• 资产配置：仅通过可转债增强，仓位灵活，2022Q3后调至低位。
• 可转债持仓：行业分布广泛，中低价风格，集中度降低，收益贡献均衡。

华泰柏瑞稳本增利（王烨斌）

• 业绩表现：近两年年化收益率约7.09%，收益能力突出，最大回撤约7.53%。
• 资产配置：灵活调整股票和可转债仓位，2022Q3后保持低仓位运作。
• 可转债持仓：行业分布广泛，中低价风格，偏平衡型。
• 股票持仓：大盘低估值风格，侧重周期板块，细分行业配置分散。

总结

华泰柏瑞“固收+”基金在策略上注重稳健，通过股票、可转债和内部权益基金增强，形成了多样化的资产配置方式。基金经理团队经验丰富，风格清晰，具备较强的行业配置能力和择时能力。产品整体表现优于市场，回撤控制良好，主要持有人为个人，产品规模增长迅速。未来，华泰柏瑞“固收+”基金将继续保持稳健策略，拓展产品线，满足不同投资者需求。