广发“固收+”业务分析：人才济济风格多元，打造有生命力的“固收+”产品-20230710-招商证券-44页_2mb

报告摘要

广发“固收+”业务总结

核心内容概述

广发基金在“固收+”领域展现出较强的竞争力，其管理规模和排名在2022年逆势增长，反映出其在市场波动中仍能保持稳健表现。广发基金通过多年布局，形成了一支结构合理、梯队完善的“固收+”投资团队，并在产品布局、管理风格、持有人结构等方面展现出多元和灵活的特点，满足不同投资者需求。

主要观点

“固收+”基金的定位：介于主动偏股基金和纯债基金之间，具有较好的风险收益比，收益弹性较低但稳定性更好，长期收益有所增厚但净值波动较大。
广发基金的“固收+”发展：
- 起步较早，2008年发行首只“固收+”基金。
- 2015-2016年和2020年后为产品发行高峰期。
- 2022年一季度管理规模突破千亿，排名上升明显。
产品布局：
- 分为稳健型、积极型和灵活型，其中积极型产品规模占比高于市场平均水平。
- 各类产品的收益和风险表现不同，积极型产品收益能力较强，灵活型产品风险较低，稳健型产品表现积极。
持有人结构：
- 机构持有为主，代表产品如广发聚鑫、广发集裕规模均超百亿，获得机构广泛认可。
- 个人持有产品数量较多，主要集中在稳健型和积极型，多数表现良好。
团队配置：
- 拥有资深、中生代和新生代基金经理，形成结构合理、梯队有序的团队。
- 不同基金经理在投资风格和策略上各有侧重，具备多元化的投资特色。

关键信息

一、“固收+”基金发展概况

定义：以债券为底仓，通过多资产或多种策略进行收益增强的混合型基金。
分类：根据权益仓位变动幅度和平均水平，分为灵活型、积极型和稳健型。
规模：截至2023Q1，全市场“固收+”基金数量超1600只，合计规模约2.13万亿元。
收益与波动：近5年收益率中位数为4.91%，波动率中位数为4.09%，展现出较高的性价比。

二、广发“固收+”基金产品分析

1、“固收+”业务起步较早

广发基金自2008年起布局“固收+”产品，2015-2016年和2020年后迎来发展高峰。
截至2023Q1，广发管理“固收+”基金数量约47只，覆盖不同风险等级的产品。

2、品类特点

广发“固收+”基金在稳健型和积极型产品规模相当，灵活型规模略低。
广发积极型产品规模占比高于市场平均水平，表现优于全市场。
灵活型产品风险较低，稳健型产品表现较为积极。

3、持有人特点

机构产品：规模较大，以灵活型和积极型为主，代表产品如广发集裕、广发聚鑫。
个人产品：数量较多，主要集中在稳健型和积极型，如广发招享、广发安享。
均衡持有产品：规模较小，但收益与风险平衡良好，代表产品如广发恒通。

三、广发“固收+”团队分析

1、梯队完善的团队

广发“固收+”基金由15位基金经理管理，涵盖资深、中生代和新生代。
资深基金经理（10年以上经验）：张芊、曾刚、谭昌杰。
中生代基金经理（5-10年经验）：姚秋、张雪、王予柯、邱世磊、刘志辉等。
新生代基金经理（2-4年经验）：李晓博、吴迪、吴敌等。

2、百花齐放的投资风格

积极型基金经理：张芊、吴迪、李晓博，擅长捕捉市场机会，注重收益弹性。
稳健型基金经理：谭昌杰、姚秋、邱世磊、刘志辉、吴敌，追求长期收益，注重风险控制。
灵活型基金经理：曾刚、张雪、王予柯，注重资产配置和调仓节奏，适应市场变化。

3、代表基金经理的风格分析

张芊（广发招享）：
- 擅长大类资产配置，能股能债，偏成长风格。
- 权益仓位均值约25%，股票和可转债仓位适时调整。
- 持股风格偏大盘、高估值、高盈利、均衡成长。
- 行业配置均衡，消费、TMT、中游制造占比较高，港股持仓比例较高。
- 持股集中度偏高，热门度中等偏高。
- 业绩表现优异，成立以来年化收益4.22%，最大回撤-4.48%，Sharpe比0.57，高于同类平均水平。
曾刚（广发集裕）：
- 投资风格灵活，注重基本面变化和行业轮动。
- 股票仓位约18%，可转债仓位约21%，阶段性配置可转债。
- 业绩表现稳健，任职以来年化收益3.13%，最大回撤-4.64%，Sharpe比0.47，优于同类。
谭昌杰（广发趋势优选）：
- 追求绝对收益，在低估值基础上寻找上涨机会。
- 行业配置较为均衡，注重风险分散。
- 业绩表现较好，回撤控制能力较强。
张雪（广发恒通）：
- 偏好捕捉资产波段机会，调仓节奏偏左侧。
- 纯债仓位管理精细，注重性价比。
- 业绩表现稳健，近两年年化收益约2.49%，最大回撤约5.00%，Sharpe比0.50。
姚秋（广发鑫裕）：
- 偏好估值合理的白马蓝筹股，追求长期超额收益。
- 业绩表现稳健，近两年年化收益约1.40%，最大回撤约6.76%。
邱世磊（广发安悦回报）：
- 采用多资产多策略框架，拓展策略广度。
- 注重风险控制，收益和回撤表现较好。
刘志辉（广发集源）：
- 聚焦中观和宏观，偏好顺势而为。
- 行业配置较为均衡，注重行业比较。
李晓博（广发聚盛）：
- 从性价比角度适度调仓，组合配置均衡。
- 注重风险调整后的收益，Sharpe比和Calmar比表现较好。