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中国银河（601881.SH）2025年中期业绩分析与点评

业绩表现

截至2025年8月28日，中国银河发布中报显示，2025年上半年实现营业收入137.47亿元，同比增长37.71%；归母净利润64.88亿元，同比增长47.86%；加权平均净资产收益率（ROE）为5.16%，同比提升1.53个百分点。

二季度亮点：2025年二季度单季归母净利润34.72亿元，同比增长26%，环比增长15%。

收入结构：各业务收入同比增速分别为：经纪业务45%、投行业务19%、资管业务18%、利息收入5%、投资收入48%。投资净收入74亿元，同比增长48%，占净利润贡献较大。

经营分析

• 经纪业务：上半年实现净收入36亿元，同比增长45%，主要得益于市场日均股基成交额增长64%。代销金融产品收入增长53%，规模达2,141亿元，其中“金耀”资产配置系列规模突破22亿元。

• 投行业务：收入3.2亿元，同比增长19%。股权承销规模同比增长1308%，排名行业第8；债权承销规模同比增长71%，排名第6。重大资产重组规模达115亿元，排名第7。

• 投资业务：投资净收入74亿元，同比增长48%，主要来自金融工具处置收益。交易性金融资产规模同比增长14.9%，债券投资增加显著。

• 国际业务：收入11亿元，占比8%。在东南亚市场表现领先，于马来西亚、新加坡、印尼、泰国市场份额分别居第1、第2、第4、第5。

财务与估值预测

盈利预测（12个月内）

• 营收预测：2025年受会计政策变更影响收入下滑，但不考虑变更，实际应正增长。
• 归母净利润预测：2025-2027年增速为22%/8%/9%，BPS分别为10.91/11.75/12.68元。
• 估值：当前股价18.38元，PB为1.69倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济大幅下行；
• 权益市场大幅波动；
• 改革效果不及预期。

评级与分析师信息

维持“买入”评级。
分析师：舒思勤、洪希柠、方丽、夏昌盛。

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