20230108-国金证券-_数_看期货_主动对冲策略超额显著_期指基差有望收敛_14页_1mb

“数”看期货总结

核心内容

本报告为金融工程周报，分析了当前股指期货与商品期货市场的表现与趋势，重点探讨了主动对冲策略的收益情况及市场配置建议。报告还介绍了期现套利的计算方法和股利预估模型，以帮助投资者更好地理解市场动态和策略选择。

主要观点

股指期货市场表现

• 四大期指反弹持续：本周四大期指（沪深300、中证500、中证1000、上证50）均出现反弹，其中中证1000涨幅最大（3.54%），中证500涨幅最小（2.55%）。
• 基差与价差结构：四大期指当月合约均处于升水状态，但基差未见明显回归趋势，预计在临近1月合约交割时可能出现收敛。
• 主动对冲策略表现：主动对冲策略在部分期指上表现优于被动对冲策略，尤其是IF和IH表现突出，收益率分别为0.45%和0.87%，而IC表现略逊于被动对冲组合。
• 市场情绪与风险：尽管市场情绪乐观，但部分板块波动放大，风险提升，建议投资者保持谨慎，关注基本面变化。

商品期货市场表现

• 整体下跌：本周商品期货市场普遍收跌，整体跌幅为-1.92%。
• 板块分化明显：有色金属和工业品板块跌幅较大，分别为-4.28%和-2.30%；纯碱、玉米淀粉和玻璃相关股票表现较好，涨幅分别为12.28%、0.44%和4.83%。
• 价差结构改善：在统计的56个品种中有23个处于BACK结构，结构继续缩小，市场悲观情绪有所缓解。
• 原油市场波动：原油价格因多重因素（OPEC减产受阻、美国炼油厂开工下降、库存上行）出现波动，但短期内难以趋势下跌，预计高位震荡。

关键信息

基差与价差

• 基差率：截至周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为3.22%、0.67%、-4.25%和3.30%。
• 跨期价差分位数：四大期指当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布的左尾，表明市场仍保持乐观预期。
• 正反套空间：以年化收益5%计算，剩余10个交易日内，正反套当月合约基差率需分别达到0.46%与-0.75%，目前没有套利空间。

分红预测

• 分红对指数点位的影响：沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数2023年分红对指数点位的影响分别为88.28、103.11、75.02、69.66。
• 预测方法：对于已实施/公布分红预案的公司，按实际数据计算；未公布预案的公司，使用EPS和预测派息率进行估算。

主动对冲策略

• 策略信号：基于多项式拟合方法预测价格趋势，通过一阶和二阶导数判断趋势方向和变化。
• 策略定义：
  • 若 $f'(t) > 0$ 且 $f''(t) > 0$，表示上涨趋势加速，应开多仓。
  • 若 $f'(t) < 0$ 且 $f''(t) < 0$，表示下跌趋势加速，应开空仓。
  • 若 $f'(t) > 0$ 且 $f''(t) < 0$，或 $f'(t) < 0$ 且 $f''(t) > 0$，表示趋势放缓，应平仓。
• 策略参数：使用4阶多项式拟合，基于450分钟数据；止盈线为1.10%，止损线为-1.30%。

配置建议

• 股指期货：四大期指配置性价比仍高，但需注意板块波动风险，建议适度参与，关注基差收敛机会。
• 商品期货：市场整体偏弱，但部分品种（如纯碱、玉米淀粉、玻璃）表现较好，可关注其相关股票；有色金属板块若出现需求边际改善，或有较大反弹机会。
• 策略选择：对于交易限制较小的产品（如专户类），主动对冲策略可有效降低对冲成本，提高收益。

风险提示

• 模型风险：上述分析基于历史数据和建模，若市场或政策环境发生变化，模型可能失效。
• 市场风险：国际政治摩擦升级可能引发资产同向大幅波动。
• 操作风险：报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。

附录信息

• 联系信息：报告由国金证券研究所发布，联系人包括郭子锋和高智威，联系方式见文档。
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