银行资产配置观察第43期：春节前银行资产配置策略，中短期资产-20210116-兴业研究-14页_986kb

银行资产配置观察 第43期 春节前银行资产配置策略-中短期资产总结

核心内容

本报告分析了春节前银行在中短期资产配置方面的策略，结合当前流动性宽松和利率环境，探讨了各类资产的配置机会与风险。重点包括货币市场融出、NCD、利率债、票据、信用类资产和货基等。

主要观点

1. 流动性环境

• 春节前流动性较为宽松，资金运作收益偏低。
• 资金面在开门红阶段以信贷为主，地方债提前批缺席导致供需失衡有所修正。
• 春节后流动性可能收紧，需提前做好准备。

2. 利率走势

• 利率已进入反弹阶段，需关注隔夜交易量和税期对短期资金利率的影响。
• 预计春节前后资金利率反弹有限，但仍有期差机会可挖掘。

关键信息

3. 货币市场融出与NCD

• 货币市场融出收益偏低，期待月中税期和跨春节时点的期差机会。
• NCD发行规模高位盘整，12月发行规模约11万亿。
• 各期限NCD价格显著回落，3M回落超100BP，6M回落超80BP，1Y回落50BP。
• 建议以3M为主，利率风险可控；6M以上品种抗波动能力弱，需谨慎。

4. 短期限利率债

• 贴现国债价格大幅回落，3M不足2%，返税后约2.5%；6M约2.1%，返税后约2.8%。
• 贴现国债收益仍优于同期限NCD，若不纠结票面利率过低，仍可参与配置。
• 2-3Y的地方债和政金债静态保护程度足够，但交易活跃度不足，一级市场供给有限。

5. 票据资产

• 票据收益率持续低迷，但信贷开门红带来久违的信贷溢价。
• 票据利率与NCD走势相反，当前存在配置机会。

6. 信用类资产

• 短期信用债发行规模下降，优质企业发行价格低，收益难以覆盖资金成本。
• 私募债发行规模有放大迹象，建议关注1Y以内资质较好的高收益品种。
• 非银借款（如金租、消费金融、资管公司）性价比高，信用和流动性溢价仍丰厚。
• 券商短融价格在2.4%-2.6%，与贴现国债相当，但需占用季度风险资产，性价比较低。

7. 货基配置

• 货基静态收益好于NCD，但资金丰沛增加了运作难度，构建量受影响。
• 货基吸纳头寸能力被削弱，需谨慎配置。

配置建议

总结

春节前银行中短期资产配置需在流动性宽松与利率反弹之间寻找平衡。NCD和利率债仍是主要配置工具，但需关注其价格波动与流动性风险。票据和信用类资产则提供额外收益机会，但需做好风险控制。整体策略建议以短期为主，适度错配以获取收益，同时关注市场变化，灵活调整配置比例。