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固定收益定期：转债高位，如何应对？——转债策略月报总结

核心内容

2026年1月，权益市场持续走强，转债市场表现亮眼，跑赢大盘指数。上证指数月度上涨4.60%，中证1000和深证成指表现更优。中证转债指数月度上涨8.45%，跑赢大盘3.85个百分点。在权益高位且继续拉升的背景下，转债股性强势，收益表现优异。

主要观点

• 权益与转债联动性增强：1月权益市场全面走强，转债市场同步受益，整体表现优于大盘指数。
• 转债价格与估值双升：全市场可转债算术平均价格为169.06元，环比上涨10.97%；加权平均价格为165.96元，环比上涨13.12%。平均转股溢价率为46.07%，处于2023年以来的低位区间。
• 持有人结构变化：公募基金持续增持转债，但持有比重略有下降；自然人投资者减持规模较大，企业年金增持。上交所和深交所的前五大持有人结构保持稳定。
• 一级市场动态：博士眼镜、长高电新、海天股份等公司转债已获证监会批准，即将发行。1月新券上市较少，但首日价格表现积极。
• 条款变动关注：18只转债发布提前赎回公告，12只发布不提前赎回公告，强赎比率为60%。10只转债发布下修公告，下修比率为38.5%。
• 策略建议：继续采用非典型哑铃配置策略，重点配置科技成长板块，辅以低位顺周期品种，以应对权益市场继续走高或扰动回撤。剔除强赎退市个券，新增阿拉转债和和邦转债以增强防御性。

关键信息

市场回顾

1. 权益走强，转债跑赢

   • 上证指数月度上涨4.60%
   • 中证转债指数月度上涨8.45%，跑赢大盘3.85个百分点
   • 机械设备、计算机等行业转债表现突出

2. 转债价格与估值拉涨

   • 算术平均价格为169.06元，环比上涨10.97%
   • 加权平均价格为165.96元，环比上涨13.12%
   • 平价区间分类显示，高价券估值提升明显
   • 信息技术、材料、医疗保健等行业转债涨幅居前

3. 持有人结构变化

   • 公募基金增持，但持有比重下降
   • 自然人投资者减持规模较大
   • 企业年金增持，一般机构减持
   • 深交所前五大持有人为公募基金、企业年金、自然人投资者、私募基金和一般机构

4. 一级市场动态

   • 1月上市新券较少，但首日价格表现积极
   • 博士眼镜、长高电新、海天股份等公司转债即将发行
   • 10家转债预案在股东大会通过，5家主体已发行转债预案

策略布局

• 组合表现：上期组合平均收益率为29.22%，同期中证转债指数涨幅为9.88%，组合收益大幅跑赢指数，所有持仓均获得正向收益
• 策略建议：继续采用非典型哑铃配置策略，聚焦科技成长板块，辅以低位顺周期品种
• 组合调整：剔除博23转债、豫光转债，新增阿拉转债、和邦转债，以增强防御性并静待行业复苏带来的超额收益

风险提示

1. 国际形势变化可能影响关税政策，波及进出口行业
2. 行业复苏可能不及预期
3. 债市超预期调整可能压缩转债估值