20250828-江海证券-2025年半年报业绩营收与利润双增长_5页_380kb

海昇药业(870656.BJ)2025年半年报业绩分析报告总结

核心事件
海昇药业发布2025年半年报，营收与利润双增长：营收1.01亿元，同比增长42.14%；归母净利润3032.59万元，同比增长29.33%；扣非净利润同比增长19.8%。第二季度单季营收同比增长102.7%，归母净利润增长155.3%。

收入端分析

• 增长驱动因素：主要由原料药收入及国际化战略拓展贡献。原料药营收7793.94万元，同比增长58.14%（占比77.29%），境外收入占比22.22%。
• 具体产品：磺胺氯达嗪钠（SPDZ）销量增加及售价稳定；新产品如地昔尼尔、甲硫酸新斯的明逐步放量；宠物药市场成为新潜力板块。

利润端分析

• 盈利能力变化：净利率从33.05%降至30.07%，主要受竞争加剧和成本压力影响。毛利率下降0.79个百分点至43.40%，费用率大幅上升（研发费用增长28.68%，财务费用增长85.71%，销售费用增长43.74%）。
• ROE提升：净资产收益率提升至4.56%（+0.56个百分点），但ROE基数较低。

公司优势与未来展望

• 全产业链布局：凭借磺胺类技术与国际认证，强化CDMO模式，绑定国内外客户，加速研发转化。
• 增长潜力：原料药产能扩张、非磺胺产品（如宠物药）多元化，以及国际化深耕（覆盖欧洲、亚洲、南美市场，合作客户如ELANCO、CHORI）。
• 上调评级与目标：上调“增持”评级，预计2025-2027年营收与净利润年均增速约13%。2025年PE为28.93倍，估值较2024年下降。
• 风险提示：原材料价格波动、行业周期波动、市场竞争、汇率风险等。

关键财务数据

**总结**：海昇药业受益于原料药需求增长与国际化拓展，但费用上升及毛利率承压限制短期盈利提升。长期来看，非磺胺产品和宠物药的成长性及国际认证优势是其关键增长点，上调“增持”评级基于其全产业链布局和新兴市场潜力。