20260825-国金证券-零跑汽车-09863.HK-2026Q2交付放量盈利转正_海外加速拓展_4页_1mb

零跑汽车2026Q2业绩总结

核心内容

零跑汽车在2026年第二季度实现了显著的业绩增长和盈利恢复，具体表现如下：

• 营收：2026Q2实现营收272.9亿元，同比+91.8%，环比+152.2%。
• 净利润：2026Q2实现归母净利润5.98亿元，同比+266.9%，环比扭亏为盈，由亏损3.9亿元转为盈利。
• 销量：2026Q2销量达24.6万台，同比+83.7%，环比+123.6%。其中出口销量5.5万台，同比+331.8%，环比+35.4%。
• ASP：2026Q2单车ASP为11.1万元，同比+0.5万元，环比+1.3万元，主要受益于C系列及D19等车型放量。
• 毛利率：2026Q2毛利率为12.6%，环比+3.2pct。
• 费用率：销售/管理/研发费用率分别为4.8%/2.1%/4.7%，较2026Q1分别下降1.5/-2.0/-4.9pct。
• 现金流：2026Q2经营活动现金流净额约87.8亿元，自由现金流约75.4亿元，均较Q1显著改善。
• 在手资金：由Q1末的306.3亿元增至Q2末的385.9亿元。

主要观点

1. 产品结构优化与交付放量显著提升盈利能力

• 零跑汽车在2026Q2实现扭亏为盈，主要得益于产品结构上移和交付放量带来的规模效应。
• C系列及D19车型的销量增长显著提升了ASP，从而改善了整体毛利率。
• 公司毛利率环比提升3.2个百分点，达到12.6%。

2. 销量持续增长，终端市场表现强劲

• 2026年7月单月销量首次突破10万台，显示出强劲的市场表现。
• A/B/C/D系列已实现6-30万元价格带全覆盖，A10连续三月居中国品牌SUV销冠，D19销量在40万内大型SUV中领先。
• 8月A05上市，补齐了入门价格带，进一步扩大市场份额。

3. 海外市场拓展加速

• 2026H1出口销量达9.63万台，预计全年海外销量有望冲击20万台。
• 本地化产能逐步落地，推动海外市场增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为29.9/50.1/86.7亿元。
• PE估值：当前股票价格对应PE为17/10/6倍。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

财务指标分析

增长与现金流

• 营业收入增长率：2026E为66.07%，2027E为19.53%，2028E为15.00%。
• 净利润增长率：2026E为454.86%，2027E为67.59%，2028E为73.10%。
• 经营活动现金流净额：2026E为5.315亿元，显著改善。
• 自由现金流：2026E为75.4亿元。

资产负债情况

• 货币资金：2026E为16.3亿元，较Q1增长。
• 负债：2026E为63.569亿元，资产负债率维持在78.86%左右。
• 股东权益：2026E为17.045亿元，持续增长。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 市场需求不及预期
• 海外拓展不及预期

投资者信息

• 分析师：徐慧雄（执业 S1130525110005）
• 邮箱：xuhuixiong@gjzq.com.cn
• 市价（港币）：42.760元

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