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零跑汽车2026年半年报总结

核心内容

零跑汽车（09863.HK）2026年第二季度财报显示，公司业绩表现符合预期，销量表现突出，展现出强劲的增长势头。公司主要通过产品结构优化、规模效应和海外拓展实现业绩提升。

主要观点

1. 营收与销量

• 营收：2026年Q2营收为272.9亿元，同比增长92.06%，环比增长152%。
• 销量：Q2销量达24.6万辆，同比增长83.7%，环比增长123.6%。
• ASP（平均售价）：整体ASP为11.1万元，同比增长4.4%，环比增长12.8%，主要得益于D系列旗舰车型销量提升。

2. 盈利能力

• 毛利率：Q2单季度毛利率为12.6%，同比减少1.0个百分点，环比增加3.2个百分点，受益于销量增长和产品结构优化。
• 净利润：Q2归母净利润为6.0亿元，单车盈利0.24万元/辆，符合市场预期。

3. 费用控制

• 费用率：Q2销售、管理、研发费用率分别为4.8%、2.1%、4.7%，合计费用率为11.6%，同比减少4.6个百分点，环比减少8.4个百分点，显示公司费用管理能力有所提升。

4. 海外市场拓展

• 出口销量：Q2出口销量达5.5万辆，同比增长331.8%，环比增长35.4%。
• 海外网点：截至2026年6月底，零跑国际已在海外建立超过1000家兼具销售与售后服务功能的网点，其中欧洲超900家、亚太超50家、南美超30家、北美超30家。
• 本地化生产：公司正加速推进海外本地化组装生产布局：
  • 东南亚：C10车型已在马来西亚吉打州Gurun工厂完成SOP，进入量产阶段；B10车型计划于第三季度量产并上市。
  • 欧洲：西班牙本地化组装项目同步推进，萨拉戈萨工厂已完成配套改造；B10项目预计第三季度投产，B05项目计划年内试生产、2027年正式量产。
  • 南美：选定巴西戈亚尼亚工厂作为本地化组装基地，计划于2027年下半年正式投入量产。
  • 北美：Q2正式进入墨西哥市场，为北美市场拓展奠定基础。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预期下修为24/44/69亿元，对应PE分别为21/11/7x。
• EPS：2026年EPS为1.66元/股，2027年为3.06元/股，2028年为4.86元/股。
• 估值变化：公司PE从2025年的91.33倍下降至2026年的20.87倍，预计未来将逐步下降，反映市场对其盈利预期的提升。

6. 财务状况

• 资产负债表：2026年资产总计预计为73,197.85亿元，流动资产和非流动资产分别增长至47,000.34亿元和26,197.51亿元。
• 现金流：2026年经营活动现金流为5,535.73亿元，投资活动现金流为-5,702.08亿元，筹资活动现金流为812.84亿元，现金净增加额为586.01亿元。
• 财务比率：ROE从2025年的3.81%提升至2026年的14.36%，ROIC也从1.66%提升至11.11%，显示公司盈利能力增强。

关键信息

财务预测

股票信息

风险提示

• 乘用车价格战超预期
• 终端需求恢复低于预期
• 新车反馈低于预期
• 出口表现低于预期

投资建议

东吴证券维持“买入”评级，认为零跑汽车在2026年为新品大年，且D系列定位高于现有车型，新品周期仍然强势，有望带动公司持续增长。

免责声明

本报告为东吴证券研究所发布，仅供专业投资者使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，分析师力求准确但不保证其完整性。投资者应结合自身情况做出决策，市场有风险，投资需谨慎。