20260511-东吴证券-海外周报_4月美国CPI前瞻_核心通胀料温和反弹_6页_795kb

宏观周报 20260511 总结

核心内容

本周宏观周报主要聚焦于4月美国CPI数据前瞻、海外市场动态以及中美关系进展，同时分析了大类资产表现与经济基本面变化，并提出了风险提示。

主要观点

• 4月美国CPI数据是检验油价对通胀影响的关键，市场普遍预期核心通胀温和反弹，但大超预期概率偏低。
• 中东局势与AI科技股业绩是上周市场交易的主要主题，油价波动对市场情绪和货币政策预期产生显著影响。
• 中美关系方面，5月13-15日中美元首会晤可能带来关税缓和与阶段性沟通机制，若达成可执行成果，将有助于风险偏好回暖。
• 美联储政策可能难以实质性转向加息，受高油价、可选消费挤出效应及房价下行等因素影响，核心通胀回升空间有限。
• 大类资产表现方面，韩国KOSPI指数全周上涨13.63%，成为全球资产领涨者，科技股受AI产业需求提振，贵金属显著反弹，而国际原油价格下跌超6%。

关键信息

1. 大类资产表现

• 上周（5月4日-5月10日）市场交易主线为中东局势与AI科技股业绩。
• 美伊谈判出现积极进展，油价一度跌破100美元/桶，带动风险偏好回暖。
• 韩国KOSPI指数全周大涨13.63%，领涨全球资产。
• MSCI新兴市场、恒生科技、纳斯达克等股指涨幅靠前。
• 铜、银等贵金属显著反弹，国际原油价格下跌超6%。

2. 海外经济动态

• 上周公布的美国ISM服务业PMI与密歇根大学消费者信心指数均逊于预期。
• 4月非农就业数据好于预期，但结构偏弱，市场反应平淡。
• 美国经济总体延续韧性，彭博美国经济意外指数保持震荡。
• 欧元区经济意外指数因出口和工厂订单好于预期而略有回升。
• 短期和长期通胀预期弱于预期，部分缓解市场对通胀失控的担忧。

3. 4月美国CPI前瞻

• 4月CPI数据将于北京时间5月12日（周二）20:30发布。
• 彭博分析师预期：4月CPI环比为+0.6%，核心环比为+0.3%；同比为+3.7%，核心同比为+2.7%。
• 市场预测区间：CPI环比在0.3%-0.6%之间，核心CPI环比在0.2%-0.4%之间。
• 关注点：
  • 高油价是否对交通运输等服务通胀产生外溢效应；
  • 非农偏弱的工资通胀与居住通胀同比趋势性下行是否能缓解超级核心通胀；
  • 油价对需求的抑制是否能对冲其对通胀的上行压力。

4. 市场预期与趋势

• 交易员与分析师普遍预期美国CPI同比在26Q2达到峰值，随后回落。
• 2022年经验显示，若出现类似6月的通胀大超预期，可能导致美联储超预期收紧政策，带来市场波动。
• 基准情形下，美国核心通胀大超预期概率偏低，美联储难以实质性转向加息。

5. 风险提示

• 中东局势可能超预期发展；
• 特朗普政策可能带来不确定性；
• 美联储降息幅度过大可能引发通胀反弹甚至失控；
• 美联储维持高利率水平时间过长可能引发金融系统流动性危机。