20260814-南京证券-核心CPI温和上涨_通胀预期稍显平淡_11页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了7月中国与美国的CPI和PPI数据，指出虽然7月物价数据有所走弱，但核心CPI仍保持稳定。同时，对短周期景气、长信用周期、出口情况及通胀预期等进行了深入探讨。

主要观点

中国CPI与PPI数据

• 7月CPI同比：0.5%，前值为1%，环比为-0.1%。
• 7月PPI同比：3.5%，前值为4.1%，环比为-0.7%。
• 7月物价走弱主要由原油产业链拖累，但食品价格有所上涨，服务类价格环比上升0.4%，核心CPI仍温和上行。

通胀预期分析

• 通缩预期在2024年四季度和2025年一季度已充分展现。
• 经济的下拉力不会比那时更大，通胀预期仍有可能从通缩中反弹。

短周期景气与长信用周期

• 短周期景气目前处于顶部区间，还需至少一两个季度才能走出顶部。
• 中国房地产市场在2024年9月后出现信用收缩的改变，房价逐步收窄。
• 美国和日本的物价在2020年后再次验证利率物价中枢抬升，美国已明确进入从降息到加息的转变过程。

风险提示

• 海内外流动性压力超预期
• 海内外经济下行压力超预期

关键信息

中国CPI结构

• 食品价格：7月环比为0.0%，但非食品价格有波动。
• 服务类价格：环比上升0.4%，显示服务价格有上行趋势。
• 核心CPI：不包括食品和能源，环比温和上行。

中国PPI结构

• 生产资料环比下降0.9%，生活资料环比下降0.1%。
• 食品价格环比为0.0%，其他行业如纺织、化工等有波动。

美国CPI与PPI数据

• 7月美国CPI：3.4%，前值为3.5%。
• 7月美国PPI：4.7%，前值为5.5%。
• 美国的通胀仍由能源价格驱动，服务业处于低位，但有见底迹象。

未来展望

• 美国的加息周期可能在2027年之后开启，服务业有显著进展是关键。
• 中国房价有望在短期内找到底部，未来一两年内可能回到0%增长。
• 2026年基础环境可能面临短周期停歇和长周期加息，不利于风险资产价格。

行业分析

• 计算机、通信和其他电子设备制造业：7月PPI环比为0.6%，表现稳定。
• 汽车制造业：PPI环比为-0.4%，表现略有下降。
• 建筑业：美国房屋新开工开始恢复，显示市场有所改善。
• 服务业：美国服务业价格处于低位，但有回升迹象，预计未来可能成为通胀主要推动力。

结论

• 7月中国CPI和PPI数据整体走弱，但核心CPI仍保持稳定。
• 通胀预期并未完全消失，可能在服务业回暖时再次显现。
• 美国已明确进入加息周期，中国可能在未来一两年内也迎来加息趋势。
• 风险资产价格可能面临挑战，需关注短周期和长周期的变动趋势。