20220904-国金证券-化妆品与日化行业研究_北溪1号无限期关闭_巴斯夫供应短缺或加剧_12页_1mb

化妆品与日化行业研究报告总结

核心内容

本报告由国金证券发布，分析了化妆品与日化行业的市场表现、行业动态、原材料价格变化及风险提示。报告维持对行业的“买入”评级，并重点提及了“北溪1号”无限期关闭对巴斯夫供应短缺的影响，以及其对化妆品行业可能带来的连锁反应。

主要观点

• 行业趋势：化妆品行业在7月美妆淡季表现平稳，防晒产品增长强劲。预计9月开始美妆电商零售回暖，建议关注各品牌表现。
• 投资建议：继续推荐科思股份，预计Q3淡季不淡，海外出行修复下品牌商补库存、巴斯夫供给紧张、公司产能相对充足将共同推动防晒剂量价齐升，毛利率有望进一步提升。中期将受益于23年新品类投产，长期有望从防晒剂龙头升级为全球领先活性化妆品原料供应商。
• “北溪1号”事件影响：该管道无限期关闭将加剧欧洲天然气危机，影响巴斯夫欧洲基地的运营成本与产能，进而对相关产业链产生影响。

关键信息

基础信息

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金化妆品与日化指数：2225
  • 沪深300指数：4024
  • 上证指数：3186
  • 深证成指：11702
  • 中小板综指：12289

• 行业表现：

  • 近一周（2022.8.29~2022.9.2）化妆品板块下跌1.28%，跑赢沪深300 0.76PCT。
  • 个股方面，拉芳家化、科思股份、壹网壹创涨幅居前；贝泰妮、珀莱雅、逸仙电商跌幅居前。

巴斯夫情况

• 巴斯夫在全球拥有6个一体化基地和232个其他生产基地，其中路德维希港基地是全球最大。
• 欧洲基地销售额占比40%以上，路德维希港基地天然气用量占欧洲基地的70%以上，占德国天然气用量的4%左右。
• 天然气在化工生产中作为原料或能源，短期内难以替代。2021年欧洲基地天然气需求量为48TWh，其中路德维希港基地需求量为37TWh。
• 天然气价格上涨对巴斯夫毛利率造成拖累，1Q22/2Q22分别拖累毛利率4.7%/5.3%。

行业动态

• 一叶子：继续聚焦Clean Beauty和功效型护肤，设立“纯净美容绿色原料研究中心”。
• 药监局：出台《化妆品网络经营监督管理办法（征求意见稿）》，要求电商平台具备品牌资质。
• 水羊股份：发布全球高端美妆集合店品牌“水羊堂”，计划于10月在长沙IFS开业。
• 爱茉莉太平洋：收购高端天然护肤品牌TataHarperSkincare，交易预计年底完成。
• LVMH：旗下调香师品牌Maison Francis Kurkdjian进入中国市场，开通天猫官方旗舰店。
• 数聚智连：即将登陆创业板，成为A股首家上市的美妆JDP。

公司公告

• 上海家化：完成股份回购计划，调整股权激励计划回购价格。
• 青岛金王：上半年营收同比下滑4.79%，归母净利润同比下滑30.12%。
• 贝泰妮：发布投资者关系活动记录表。
• 健之佳：上半年营收增长26.34%，但归母净利润同比下滑28.16%。
• 嘉亨家化：上半年营收增长10.57%，归母净利润同比下滑28.67%。
• 拉芳家化：上半年营收同比下滑21.46%，归母净利润同比下滑13.47%。
• 华熙生物：上半年营收增长51.58%，归母净利润增长31.25%，并吸收合并全资子公司。
• 青松股份：上半年营收同比下滑25.89%，归母净利润亏损1.59亿元。
• 朝云集团：上半年营收同比下滑19.7%，归母净利润同比下滑25.38%。
• 金发拉比：上半年营收同比下滑5.25%，归母净利润同比下滑35.72%。
• 名臣健康：上半年营收同比下滑14.13%，归母净利润同比下滑72.55%。
• 奥园美谷：发布关于对外关联担保进展的公告。

风险提示

• 营销风险：线上流量成本高企，若品牌无法提升ROI，可能影响成长与盈利。
• 渠道风险：抖音生态与淘系不同，品牌能否快速适应并实现盈利存在不确定性。
• 生产/代运营风险：大客户流失或更换代工厂将影响业绩。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

• 行业评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
  • 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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