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沪铅期货周报总结

一、核心内容

本周上海期货交易所（SHFE）铅（PB.SHF）主力合约价格呈现震荡下行趋势，全周累计下跌1.31%，价格运行区间为1.655万-1.6815万元/吨，波动幅度为265元/吨。周初以1.678万元/吨开盘，周尾收于1.6555万元/吨，累计下跌220元/吨。

二、主要观点

1. 供应端分析

• 原生铅冶炼厂节后陆续复工提产，但整体供应增量有限。
• 进口精矿加工费处于-145美元/吨的低位，冶炼利润空间受到压缩。
• 再生铅行业面临废电瓶原料供应紧张和单吨亏损超500元的困境，中小企业复产进度缓慢，整体供应恢复不及预期。

2. 需求端分析

• 铅蓄电池企业周度开工率攀升至71.68%，显示需求端有所回暖。
• 下游提货以长单为主，散单交投疲软，表明市场交易活跃度仍不足。
• 社会库存小幅累积至6.72万吨，叠加进口铅锭持续流入，去库预期尚未实现。

3. 市场波动影响因素

• 中东地缘冲突加剧，以军与伊朗发生直接军事对抗，导致霍尔木兹海峡航运近乎停滞。
• 能源与海运成本上升，进一步推高全球通胀压力。
• 市场预期美联储年内可能不会降息，美元指数高位震荡对包括铅在内的有色金属板块形成压制。

三、行情展望

短期展望

• 铅价预计维持弱势震荡格局。
• 下方受到再生铅行业亏损形成的成本支撑，上方则受库存高企和消费回暖不及预期的压制。
• 暂无明显单边趋势性驱动因素。

中期展望

• 再生铅纳入交割的规则落地，将推动铅价定价体系向“原生+再生”双轨模式过渡。
• 随着后续交割周临近，需警惕仓单注册节奏变化可能带来的盘面波动。

四、风险揭示及免责声明

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