20160327-光大证券-汽车和汽车零部件_汽车反垄断_利好后市场_21页_1mb

报告摘要

汽车反垄断，利好后市场

核心内容

本报告主要分析了当前中国汽车行业的市场表现、反垄断政策动向、行业热点及重点公司动态。核心内容包括：

反垄断政策：国家发改委发布《关于汽车业的反垄断指南》（征求意见稿），旨在打破行业垄断，改善汽车经销商、零配件供应商及售后维修企业的竞争环境。
行业趋势：智能驾驶与ADAS（高级驾驶辅助系统）正成为汽车发展的重点方向，预计2019年ADAS装机量将超2500万台，占乘用车80%以上。
市场表现：本周汽车和汽车零部件板块上涨3.25%，其中汽车服务板块涨幅最大，达5.66%；而商用车板块表现分化，商用载客车板块下跌1.36%。
重点推荐公司：万丰奥威、模塑科技、均胜电子、亚太股份、星宇股份、中原内配等，主要基于其在后市场、智能驾驶、并购整合等方面的优势。

主要观点

反垄断利好后市场：发改委《指南》的出台有助于打破汽车行业的垄断局面，尤其是纵向价格垄断和地域、客户限制行为，有利于汽车后市场的发展。
ADAS与智能驾驶：ADAS技术正逐步普及，成为智能驾驶的重要组成部分。随着技术发展，ADAS将向更高级别的自动驾驶演进。
智能驾驶布局加速：全球汽车企业如通用、日本六大车企等正积极布局无人驾驶技术，推动行业向智能化发展。
行业竞争加剧：随着反垄断政策的推进，行业竞争环境将改善，有利于具备后市场布局能力的企业。
新能源汽车增长强劲：1-2月新能源汽车产销增长显著，尤其是纯电动车型，成为行业增长的重要引擎。

关键信息

行情回顾

汽车板块：本周上涨3.25%，高于沪深300的0.82%。
子板块表现：乘用车板块微涨1.00%，商用载货车下跌0.07%，商用载客车下跌1.36%，汽车零部件上涨5.51%，汽车服务上涨5.66%。
估值情况：汽车板块PE为17.24倍，高于沪深300的11.39倍；汽车零部件板块PE为27.64倍，汽车服务板块PE为33.15倍。

行业解读

反垄断指南：明确禁止固定转售价和限定最低转售价，同时对地域和客户限制行为进行界定，有助于打破垄断。
后市场受益：反垄断政策将改善汽车后市场环境，利好零配件销售服务商、第三方维修企业及二手车流通。
重点推荐：万丰奥威、模塑科技、均胜电子、亚太股份、星宇股份、中原内配等公司因具备智能驾驶布局或后市场战略而受到推荐。

行业资讯

ADAS热潮：ADAS技术正逐步向中低端市场延伸，成为智能驾驶发展的重要推动力。
通用收购Cruise Automation：通用拟以10亿美元收购硅谷无人车创业公司，推动其在智能驾驶领域的发展。
日本车企联合布局：日本六大车企联合推进无人驾驶技术，与欧美企业竞争。
新能源汽车政策支持：发改委明确新能源汽车推广期可获得价格限制豁免，有助于其市场推广。

公司动态

重大投资与并购：多家公司进行对外投资、股权收购及战略合作，如万丰奥威与途虎养车合作，宁波华翔收购宁波劳伦斯等。
业绩表现：部分公司如均胜电子、云内动力、蓝黛传动等业绩表现良好，推动其股价上涨。
股权激励：多家公司推出股权激励计划，如龙马环卫、腾龙股份等，旨在提升公司竞争力。

风险分析

全年汽车产销不及预期：若全年汽车产销不及预期，将对行业整体产生负面影响。

重点公司分析

公司代码	公司名称	股价	EPS（14A）	EPS（15E）	EPS（16E）	PE（14A）	PE（15E）	PE（16E）	投资评级
002085.SZ	万丰奥威	34.62	0.46	0.74	1.04	75	47	33	买入
600699.SH	均胜电子	34.65	0.53	0.61	1.01	65	57	34	买入
002284.SZ	亚太股份	19.69	0.24	0.19	0.24	82	104	82	增持
000559.SZ	万向钱潮	16.92	0.31	0.34	0.39	55	50	43	增持
601799.SH	星宇股份	29.75	1.14	1.22	1.45	26	24	21	买入
002448.SZ	中原内配	13.3	0.31	0.32	0.36	43	42	37	买入

市场概况

乘用车市场

销量与产量：2月份乘用车产量140.25万辆，销量137.67万辆，环比大幅下降，但同比略有增长。
品牌表现：上汽大众、一汽大众、上汽通用占据前三，自主品牌如吉利汽车、帝豪表现突出。
车型表现：别克英朗GT销量暴增，帝豪成为唯一进入前十的自主品牌轿车。

商用车市场

销量回暖：2月份商用车销量20万辆，同比增长3.90%，其中重卡销量3.2万辆，同比增长16%。
市场前景：重卡市场有望持续回暖，受益于更新需求及国五标准实施。

新能源汽车

产销增长：1-2月新能源汽车产量37937辆，销量35726辆，其中纯电动汽车增长显著。
市场占比：新能源汽车销量占整体汽车销量的65%，纯电动乘用车占比达63%。

原材料数据

主要材料：钢、铸铁、铝、塑料等占整车重量的80%以上。
价格趋势：主要原材料价格整体呈下行趋势，油价处于低位并持续下降。

图表说明

图1：汽车板块过去一年行情与沪深300基本一致。
图2：汽车板块市盈率整体高于沪深300。
图3：汽车板块本周市场表现。
图4：2015年预测PE倍数。
图5-9：各子板块个股本周涨跌幅。
图10-13：全国汽车产量、销量、库存及库存预警指数。
图14-15：新能源汽车产量、销量增长趋势。
图16-18：主要原材料价格及油价走势。

总结

本报告指出，随着发改委反垄断政策的出台，汽车行业垄断格局将逐步打破，利好汽车后市场。同时，ADAS和智能驾驶成为行业热点，推动技术发展。重点推荐万丰奥威、模塑科技、均胜电子、亚太股份、星宇股份、中原内配等公司。新能源汽车产销增长显著，成为行业新增长点。商用车市场因重卡带动而回暖，未来有望持续。原材料价格整体下行，有助于降低生产成本。行业整体面临一定的风险，需关注全年汽车产销是否达到预期。

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