锂电设备行业2022年报及2023年一季报综述：增速高位回落，盈利能力持续改善，看好锂电低渗透率三大方向-20230507-安信证券-22页_1mb

锂电设备行业2022年报及2023年一季报综述及投资展望

核心内容

2022年报及2023年一季报表现

锂电设备行业在2022年实现营收489.54亿元，同比增长58.74%；归母净利润50.77亿元，同比增长64.11%。2023年第一季度，行业营收113.40亿元，同比增长31.73%；归母净利润10.83亿元，同比增长50.86%。整体来看，锂电设备行业增速高位回落，但盈利能力持续改善。

盈利能力提升

2022年锂电设备板块毛利率为31.53%，净利率为10.60%，分别同比提升0.14pct和0.41pct。2023年第一季度，毛利率为33.81%，净利率为10.07%，分别同比提升3.89pct和1.75pct。毛利率改善主要得益于优质订单逐步确认收入和海外高毛利订单加速落地，而净利率改善幅度低于毛利率，主要由于费用增速超过营收增速。

在手订单情况

截至2023年一季度末，锂电设备板块预收账款+合同负债共236.44亿元，同比增长79.97%；存货为349.05亿元，同比增长46.13%。这表明行业在手订单饱满，为业绩增长提供保障。

现金流与运营能力

2022年锂电设备板块经营性现金流净额为31.26亿元，同比持平。2023年第一季度现金流为负，主要由于提前备货和交付受阻。应收账款周转率保持平稳，而存货周转率有所下降，主要由于订单充裕和交付延迟。

主要观点

1. 传统锂电设备增速放缓，关注新技术、新工艺带来的新需求

• 新能源车渗透率持续上升：2023年1-3月我国新能源汽车渗透率为26.1%，同比提升6.89pct。预计2023年全年销量有望达到900万辆，同比增长近30%。
• 电池厂扩产趋势高位企稳：2022年动力电池产量为545.9GWh，同比增长148.5%。但行业产能利用率偏低（53.57%），表明结构性产能过剩信号显现。
• 海外电池厂扩产加速：海外电池厂扩产增速有望快于国内，预计2023-2025年全球动力电池落地产能分别为923、1283、1711GWh，CAGR为35.73%。

2. 新技术、新工艺催生设备新需求

方向一：复合集流体量产在即

• 技术优势：复合集流体具有高安全、高比能和低成本等优势，是传统锂电池集流体的良好替代材料。
• 产业化进程：2022年宝明科技与东威科技签订复合铜箔设备销售合同，2023年3月广汽埃安发布采用复合铝箔技术的弹匣电池2.0。
• 市场前景：预计2025年复合铜箔设备市场规模达148.86亿元，其中磁控溅射设备市场规模为58.38亿元，电镀设备市场规模为63.24亿元，超声波滚焊设备市场规模为27.24亿元。

方向二：46系列大圆柱电池进入规模化扩产拐点

• 技术优势：4680大圆柱电池具有高能量密度和高功率密度，相比传统电池，续航提高16%，成本降低14%。
• 布局情况：特斯拉、比克电池、亿纬锂能、松下、LG新能源、国轩高科、宁德时代等企业已布局46系列大圆柱电池。
• 设备需求：4680电池焊接环节价值量显著提升，相关设备企业如联赢激光、杭可科技、先导智能、斯莱克等已布局相关设备。

方向三：换电模式前景广阔，政策助力发展

• 模式优势：换电模式在补能效率、电池损耗、安全性等方面优于充电模式，适合特定场景如出租车、干线物流、矿卡等。
• 发展趋势：换电重卡2022年渗透率近50%，销量同比增长285%。预计2025年换电设备市场规模达238.86亿元，CAGR为58.14%。
• 政策支持：国家政策持续向换电模式倾斜，技术趋于成熟，“车电分离”商业模式形成闭环，行业入局者增多，换电市场有望进入高成长阶段。

关键信息

• 主要企业：先导智能、赢合科技、利元亨、杭可科技、星云股份、科瑞技术、先惠技术、金银河、海目星、联赢激光、斯莱克、骄成超声、东威科技等。
• 订单情况：2022年先导智能新签订单260亿元（不含税），赢合科技120亿元，杭可科技66-67亿元（含税），利元亨100亿元（含税）。
• 设备需求：2025年复合铜箔设备市场规模预计达148.86亿元，换电设备市场规模预计达238.86亿元。
• 海外布局：先导智能、杭可科技、利元亨等企业加快海外业务拓展，提升海外订单占比。
• 储能需求：2022年我国储能电池出货量达130GWh，同比增长170.8%。储能电池成为锂电设备新的增长点。

投资建议

1. 关注具备出海能力的设备厂商

• 推荐企业：杭可科技、先导智能、利元亨等，具备较强的海外拓展能力。

2. 关注具备多领域布局能力的企业

• 推荐企业：先导智能、利元亨等，布局储能、光伏、氢能等领域，打开第二成长曲线。

3. 看好锂电低渗透率的三大方向

• 复合集流体：关注电镀设备龙头东威科技、超声波焊接设备龙头骄成超声、道森股份等。
• 46系列大圆柱电池：关注激光焊接设备龙头联赢激光、斯莱克等。
• 换电模式：关注瀚川智能等具备换电设备布局的企业。

风险提示

• 新能源车销量低于预期：可能影响锂电设备需求。
• 电池厂扩产低于预期：可能影响设备订单。
• 新技术产业化进度低于预期：如4680电池、复合集流体等。
• 换电站建设进度不及预期：可能影响换电模式的普及。
• 市场竞争加剧：可能压缩企业利润空间。
• 新技术路线变革超预期：可能对现有设备需求造成冲击。
• 市场空间测算不及预期：可能影响投资回报。