20260425-东吴证券-山金国际-000975.SZ-2026年一季报点评_金银价格上行推动业绩高增_3页_442kb

报告摘要

山金国际（000975）2026年一季报总结

核心内容

山金国际于2026年4月25日发布了一季报，报告显示公司业绩在金银价格上行的推动下大幅增长。2026年一季度，公司实现营收59.38亿元，同比增长37.41%；归母净利润13.94亿元，同比增长100.89%。分析师徐毅达对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长驱动因素

金银价格上涨：受益于全球降息浪潮，贵金属价格稳步上行，推动公司毛利率提升。
产量变化：2026年一季度矿产金产量同比下降6.78%，而矿产银、锌精粉和铅精粉产量分别同比增长12.61%、80.83%和25.44%。
毛利率提升：矿产金、银、锌精粉和铅精粉的毛利率分别达到84.56%、78.17%、62.78%和63.90%，同比分别增长6.99个百分点、16.63个百分点、10.22个百分点和0.32个百分点。

未来增长潜力

海外矿山扩产：公司在纳米比亚的Osino金矿项目预计2027年投产，年产黄金可达5.1吨。
国内矿山复产：芒市华盛金矿整体复产计划稳步推进，预计年产黄金1.9吨。
青海大柴旦项目：青龙沟与细晶沟均处于关键扩产阶段，预计后续年黄金产量可达4.6吨。

资本运作进展

港股IPO申请：公司已于2026年3月27日向香港联交所重新递交H股发行上市申请，相关事项已完成中国证监会备案并获受理。
全球化布局：IPO进程标志着公司全球化资本布局进入落地关键期，有望通过境外融资优化资本结构，拓宽国际投资者渠道，提升矿山勘探与并购能力。

关键信息

财务预测（2024A-2028E）

年份	营业总收入（百万元）	同比（%）	归母净利润（百万元）	同比（%）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2024A	13,585	67.60	2,173	52.57	0.78	35.27
2025A	17,099	25.86	2,972	36.75	1.07	25.79
2026E	21,239	24.22	5,625	89.29	2.03	13.62
2027E	25,709	21.05	8,194	45.66	2.95	9.35
2028E	28,839	12.17	9,791	19.50	3.53	7.83

市场数据

收盘价：27.60元
一年最低/最高价：17.85元 / 42.29元
市净率：4.72倍
流通A股市值：69,757.14百万元
总市值：76,637.53百万元

基础数据

每股净资产：5.85元
资产负债率：22.64%
总股本：2,776.72百万股
流通A股：2,527.43百万股

财务指标预测

年份	毛利率（%）	归母净利率（%）	收入增长率（%）	归母净利润增长率（%）	P/E（倍）	P/B（倍）
2025A	31.82	17.38	25.86	36.75	25.79	5.14
2026E	43.78	26.48	24.22	89.29	13.62	3.75
2027E	51.15	31.87	21.05	45.66	9.35	2.68
2028E	54.74	33.95	12.17	19.50	7.83	1.99

投资评级

投资评级：买入（维持）
逻辑支撑：公司具备海内外矿山扩产潜力，且受益于贵金属牛市趋势，未来盈利能力有望持续增强。

风险提示

美元持续走强风险：可能对贵金属价格形成压力。
中美财政及货币紧缩风险：可能影响市场流动性。
海外恶性通胀风险：可能导致美联储加息，进而影响公司盈利。

总结

山金国际在2026年一季度表现出强劲的业绩增长，受益于金银价格上行及毛利率提升。公司正积极推进海外矿山投产及国内矿山复产，未来黄金产量有望进一步提升。同时，港股IPO申请的进展标志着公司全球化资本布局进入关键阶段，有望增强其在贵金属牛市中的竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力将保持增长，估值弹性增强。然而，需关注美元走强、中美财政及货币紧缩以及海外恶性通胀等风险因素。

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