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江苏银行（600919.SH）点评报告总结

核心内容概览

本报告发布于2026年8月21日，由华源证券分析师丁黄石和廖志明共同撰写。报告维持“买入”投资评级，认为江苏银行在2026年上半年表现出较强的盈利能力和扩表动能，同时受益于险资和地方国企的持续增持，展现出良好的发展前景。

主要观点

1. 贷款与存款增长情况

• 贷款平均余额：1H26同比增长18.2%，增速较2025年提升2.9pct，显示公司扩表动能充足。
• 对公贷款：同比+14.0%，增速较Q1放缓4.9pct；其中基建及政信类业务增速边际下降，分别占比17.0%和37.3%。
• 零售贷款：同比-6.6%，降幅较Q1扩大0.6pct，主要受按揭及信用卡不良处置影响。
• 存款增长：1H26同比增长17.2%，增速边际放缓4.7pct，但仍在高位，对公及零售存款增速均有所下降。

2. 净利息收入增长

• 净利息收入：1H26同比增长12.0%，较Q1提升4.7pct，主要受益于量价两端共振。
• 净息差（NIM）：1H26为1.62%，较2025年下降9bp，但Q2影响减弱。
• 计息负债成本率：1H26为1.59%，较2025年下降22bp，受益于高息定存到期释放成本压力。
• 生息资产平均余额：同比增加23.6%，仍处高位，显示资产端扩张能力强。

3. 手续费及佣金净收入

• 手续费及佣金净收入：1H26同比+0.3%，增速较Q1大幅下降，主要因信用承诺收入同比-11.6%拖累。
• 财富管理及托管业务：表现强劲，同比分别+25.4%和+41.1%，凸显公司综合化经营优势。

4. 其他非息收入

• 其他非息收入：1H26同比+1.4%，增速较Q1下降5.3pct，主要受债券浮盈兑现力度减弱及人民币升值影响外汇业务收入。

5. 资产质量

• 不良贷款率：1H26为0.81%，环比持平，风险指标整体平稳。
• 对公不良率：较2025年末略升3bp至0.84%，房地产不良率有所改善。
• 零售不良率：升至3.06%，主要来自个人经营性贷款，区域性风险较高。
• 拨备覆盖率：1H26为304.83%，环比下降3.53pct，显示新生成不良计提压力加大。

6. 盈利预测

• 归母净利润：2026–2028年预计同比增速分别为7.8%、11.1%、5.1%，整体平稳。
• 营业收入：2026–2028年预计同比增速分别为10.0%、11.2%、7.7%。
• 每股收益（EPS）：预计2026–2028年分别为2.03元、2.25元、2.37元。
• ROE：预计2026–2028年分别为13.6%、13.7%、13.0%，盈利能力稳定。

7. 估值指标

• 市盈率（P/E）：预计2026–2028年分别为6.0、5.4、5.1，估值持续走低。
• 市净率（P/B）：预计2026–2028年分别为0.79、0.71、0.65，显示市场对公司资产价值的预期有所下调。
• 每股净资产（BVPS）：预计2026–2028年分别为15.29元、16.94元、18.67元，呈现稳步增长趋势。

关键信息

1. 股东结构变化

• 险资（中国人寿）及地方国企（国金投资）持续增持，彰显对银行长期发展的信心。

2. 风险提示

• 经济下行风险：可能对银行信贷质量及盈利能力产生压力。
• 房价下行风险：房地产不良率可能上升，影响资产质量。
• 零售业务风险：个人经营性贷款不良率较高，需关注区域性风险。

3. 财务预测摘要

• 资产负债表：资产规模持续扩张，负债端增长较快。
• 利润表：净利息收入增长显著，但手续费及佣金收入承压，拨备前利润增速有所波动。
• 资本充足率：维持在较高水平，核心一级资本充足率预计保持稳定，但略有下降趋势。

总结

江苏银行在2026年上半年展现出较强的盈利能力和扩表动能，净利息收入增速提升主要得益于量价两端共振。尽管手续费及佣金收入承压，但财富管理与托管业务表现强劲，公司综合化经营能力突出。零售业务中，个人经营性贷款不良率较高，需关注区域性风险。公司资产质量总体平稳，但新生成不良计提压力有所加大。整体来看，江苏银行受益于江苏本地经济发展和股东结构优化，未来盈利增长潜力较大，维持“买入”评级。