【中国平安】医药行业2024年中期策略报告：内看复苏，外看出海，远看创新_63页_5mb

医药行业2024年中期策略报告总结

核心内容

本报告围绕“内看复苏，外看出海，远看创新”三大主线分析医药行业的发展机会。当前医药板块整体表现不佳，但行业基本面逐步改善，政策影响边际减弱，行业估值接近十年最低点，但具备修复空间。报告建议关注具备复苏潜力、出海能力以及创新优势的公司。

主要观点

1. 行情回顾

• 医药板块2024年1月至6月累计下跌15.33%，跑输沪深300指数19.50个百分点。
• 医药行业在31个行业中涨跌幅排名第26位，表现偏弱。
• 医药子行业中，中药板块表现最佳，下跌3.93%，而医疗服务板块表现最差，下跌32.78%。
• 估值方面，医药板块TTM估值为25.86倍，溢价率34.42%，低于历史均值，接近十年最低点。

2. 内看复苏

• 国内院内市场在2024年下半年有望复苏，主要受去年低基数和医疗反腐边际影响减弱影响。
• 医药制造业2024年前4个月利润由负转正，收入端降幅收窄，行业增速有望逐步恢复。
• 医疗器械板块因反腐逐步进入常态化，下半年复苏趋势显著。同时，以旧换新政策推动设备采购，助力行业回暖。
• 原料药板块受益于原研专利悬崖，供需关系改善，价格有望修复。多肽原料药因GLP-1药物专利到期，需求激增，相关企业如诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业等积极扩建产能。
• 肝素原料药价格已接近第二轮周期底部，随着去库周期结束，预计2024年下半年将开启新一轮上行周期。

3. 外看出海

• 国内优质医药企业加速海外布局，出海成为重要增长点。
• 出海主要聚焦于创新药，如双抗、ADC、CAR-T等。部分公司如百济神州、金斯瑞、和黄医药、云顶新耀等已实现产品海外上市。
• 创新药出海可提升市场价值，如泽布替尼、西达基奥仑赛、特瑞普利单抗等产品在美国的定价远高于中国，具有较大溢价空间。
• 生物类似药在拉美等新兴市场有广阔替代空间，科兴制药、复宏汉霖等企业已布局多个海外市场，商业化进展顺利。

4. 远看创新

• 全球医药创新进入新阶段，重点在减重、阿尔兹海默症、核医学、高端透皮贴剂等领域。
• 国内创新政策支持不断加强，叠加美债利率下行预期，创新产业链估值有望修复。
• 创新药板块表现优异，如东诚药业、九典制药、一品红、康辰药业、中国生物制药等，建议重点关注。

关键信息

投资建议

• 复苏主线：建议关注司太立、昆药集团、华润三九、迈瑞医疗、开立医疗、微电生理、澳华内镜、爱康医疗、惠泰医疗、固生堂等公司。
• 出海主线：建议关注新产业、科兴制药、奥浦迈、药康生物、百奥赛图、健友股份、苑东生物等公司。
• 创新主线：建议关注东诚药业、九典制药、一品红、康辰药业、中国生物制药、和黄医药、云顶新耀、千红制药、凯因科技、昭衍新药、泰格医药等公司。

风险提示

• 政策风险：医保控费、药品降价等政策可能对行业产生负面影响。
• 研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度缓慢的风险。
• 公司风险：公司经营情况可能不达预期。

重点公司估值表

行业趋势与机会

• 医药行业整体复苏迹象显现，特别是院内市场，下半年有望迎来业绩提升。
• 海外市场成为国内医药企业新的增长引擎，创新药出海趋势明显，相关企业具备较大市场空间。
• 创新药、生物类似药、高端器械等具备长期发展潜力，政策支持与市场需求双重驱动，估值修复空间较大。

总结

医药行业在2024年中期面临一定的调整压力，但行业基本面逐步改善，政策影响边际减弱，创新和出海成为行业复苏的关键驱动力。建议投资者围绕“复苏”、“出海”、“创新”三条主线进行布局，关注具备成长性与估值修复潜力的优质企业。