轻工板块出口专题：中国制造乘风出海，聚焦优质成长企业_88页_4mb

轻工板块出口专题总结

核心内容

轻工板块出口行业中，优质细分赛道展现出强劲的成长性，如户外用品、人造草坪、智能家居等。这些行业受益于疫情后消费习惯的改变和产品认知度的提升，市场渗透率有较大提升空间。优质企业凭借供应链管理能力和研发技术优势，与下游大客户建立深度绑定，订单稳定增长，抗风险能力较强，部分企业净利率可达20-30%，远超传统代工企业。

主要观点

1. 成长性行业需求增长显著：疫情后，美国等国家的居家时间延长、消费习惯变化推动了电动床、PVC地板、户外用品等新兴产品的市场需求增长。
2. 盈利能力有望边际改善：2021年出口企业受到原材料涨价、海运费高企、人民币升值等多重因素压制，但当前压制因素逐步缓解，预计2022年盈利能力将有所改善。
3. 估值水平迎来修复：部分新赛道企业因具备强产品研发能力和大客户优势，估值倍数已达到30-40倍，明显高于传统代工企业。
4. 供应链壁垒和成本控制能力突出：部分企业通过自产核心原材料、提升自动化水平、优化产品结构等方式，显著提升了成本控制能力和盈利能力。

关键信息

出口企业表现

风险提示

• 海外疫情影响扩大
• 原材料价格大幅波动
• 海运费持续上涨
• 汇率大幅波动
• 行业竞争加剧

成长性行业分析

户外用品

• 市场规模：2017年美国户外运动支出达8868亿美元，其中户外运动装备和用品支出1845亿美元，复合增速11.3%。
• TPU产品优势：TPU面料充气床垫较PVC产品在耐温性、拉伸性、环保性等方面表现更优，价格带在80-350美元之间，毛利率更高。
• 供应链壁垒：TPU供应商较少，且国内厂商具备成本优势，自动化水平提升进一步强化了成本控制能力。

人造草坪

• 市场规模：2019年全球人造草坪市场销售额为178亿元，销量3亿平米，15-19年销量复合增速14.8%。
• 产品结构优化：运动草和休闲草市场均在增长，但休闲草增速更快，2016-2020年复合增速达20.7%。
• 产能布局：公司越南生产基地一期已建成，二期于2021年投入生产，预计总产能达9500万平方米，显著拉开与竞争对手的差距。

智能电动床

• 市场增长：美国智能电动床销量CAGR达20.3%，2018年渗透率约13.4%。
• 客户绑定：公司与泰普尔丝涟、舒达席梦思等美国两大床垫厂商深度绑定，2020年在TSI和SSB的电动床供货比例达90%以上。
• 毛利率稳定：16-20年公司毛利率从37.6%上行至38%，毛利率总体稳定，净利率提升。

公司亮点

浙江自然

• 收入结构：2020年海外收入占比77.8%，其中欧洲、亚洲及中国大陆增长较快。
• 客户结构：迪卡侬为第一大客户，2020年提货额达1.9亿元，占比32.5%。
• 毛利率提升：2020年充气床垫毛利率达44.7%，较2016年提升11个百分点。
• 成本控制：通过自产TPU、海绵等核心材料，单位人工成本下降，自动化水平提升。

共创草坪

• 行业龙头：2019年全球市场占有率达15%，领先第二名青岛青禾5个百分点。
• 出口模式：主要以FOB模式出口，2020年越南工厂开工率恢复至90%，盈利能力有望改善。
• 产品结构：休闲草收入占比从27.9%提升至67.6%，毛利率提升显著。
• 费用率下降：16-20年费用率从31.5%降至25.1%，盈利能力提升。

麒盛科技

• 客户集中度高：2020年外销占比达91.9%，主要客户包括TSI、SSB等。
• 毛利率稳定：16-20年毛利率上行0.3个百分点至38%，净利率提升。
• 产能扩张：募投项目已建成投产，预计5年内产能达400万张，支撑业务增长。

乐歌股份

• 跨境电商布局：2021年自主品牌收入占比提升，通过优化产品设计和规模效应降低生产成本。
• 产品价格带：主打中端市场，售价在300-400美元之间，具备高性价比优势。
• 市场拓展：北美和欧洲为主要市场，2021年前三季度收入增长72.3%。

总结

轻工板块出口行业在疫情后展现出强劲的成长性，尤其在户外用品、人造草坪、智能家居等领域。优质企业凭借供应链管理、研发能力及与大客户的深度绑定，具备较高的盈利能力和抗风险能力。随着原材料价格回落、海运费趋于稳定及汇率波动缓解，盈利能力有望边际改善。同时，国内企业通过成本控制和产品结构优化，逐步提升市场份额，行业格局有望进一步优化。