20211231-西南证券-轻工板块出口专题_中国制造乘风出海_聚焦优质成长企业_88页_4mb

报告摘要

轻工板块出口专题总结

核心内容

轻工板块出口行业在疫情后展现出强劲的复苏与增长态势，尤其是优质细分赛道如户外用品、人造草坪、智能家居等。这些行业受益于消费升级趋势，具有较高的渗透率提升空间。同时，出口企业凭借突出的供应链管理能力和研发技术，构建了较高的竞争壁垒，部分企业的净利率已达到20-30%的较高水平。

主要观点

细分赛道成长性强：疫情后，消费习惯的改变推动了户外用品、人造草坪、智能家居等新兴赛道的需求增长，且产品具备消费升级逻辑。
“隐形冠军”优势明显：优质供应商在与大客户深度绑定方面表现突出，具备较强的议价能力和订单稳定性。
盈利能力有望改善：2021年出口企业受到原材料、海运费及汇率等因素压制，但随着成本压力缓解，2022年盈利能力改善空间较大。
估值修复趋势显著：部分具备研发能力和大客户优势的企业估值已显著提升，反映出市场对其价值的重新评估。

关键信息

出口企业概况

公司	产品	主要客户	运费模式	主要原材料
浙江自然	充气床垫、防水箱包、水上站板	迪卡侬、SEA TO SUMMIT、Costco等	FOB为主	TPU粒子、TPU膜、布料、TDI、聚醚多元醇
共创草坪	人造草	美国、英国、法国等	FOB为主	塑料粒子、底布、原胶和母粒原辅料
海象新材	PVC地板	美国	FOB为主	PVC树脂粉、耐磨层、印花面料
麒盛科技	电动床架	泰普尔丝涟、舒达席梦思、好市多等	FOB为主	电器部件、钢材、木板、纺织面料、化工材料
匠心家居	智能电动沙发	美国、加拿大等	FOB为主	金属加工件、钢材、电子器件、纺织面料等
玉马遮阳	功能性遮阳材料	美国、加拿大等	FOB、CIF、CFR	聚酯纤维、水性丙烯酸乳液、PVC
乐歌股份	人体工学产品	美国、欧洲等	FOB为主	精密钢管、钢板、铝锭、ABS塑料
久祺股份	电动自行车	美国、欧盟等	FOB、CIF、DDP	车架、外胎、内胎、纸箱等

2021年前三季度关键指标

公司	行业增速	收入增速	净利润增速	毛利率	净利率	2022年PE（一致预期）
浙江自然	50-80%	46.8%	43.4%	40.1%	27.5%	24
共创草坪	10-20%	30.2%	2.1%	29.6%	18.3%	22
海象新材	10-20%	42.3%	-47.8%	19.6%	5.9%	15
麒盛科技	10-20%	38.6%	32.1%	34.5%	11.5%	14
匠心家居	10-20%	70.4%	53.1%	33.9%	15.9%	18
玉马遮阳	10-15%	45.1%	46.2%	44.1%	28.5%	20
乐歌股份	10-20%	72.3%	-23.5%	38.9%	5.9%	20
久祺股份	15-25%	86.4%	54.4%	17.2%	5.7%	30

原材料涨幅（2021年初以来）

原材料	涨幅
TPU	28.8%
PVC	20.7%
TDI	16%
聚乙烯	17.1%
冷轧钢	15%

出口行业成长性

需求端：疫情后美国补贴发放、居家时间延长等推动电动床、PVC地板、办公桌及户外用品需求增长。
渗透率提升：产品具备替代传统产品的趋势，且在消费端具有较高的增长潜力。
结构性升级：细分产品市场增长较快，如TPU面料充气床垫、休闲草等。

浙江自然

产品结构优化：TPU产品销量占比从2018年的41.4%提升至2020年的51.8%，带动毛利率提升。
产能布局：国内产能利用率高，越南工厂逐步投产，预计2022年达产，形成双基地布局。
成本控制：通过自产TPU、海绵等核心材料，降低采购成本并提升生产效率。
客户结构：迪卡侬为主要客户，占比达32.5%，2021年成为其战略供应商，增量空间大。

共创草坪

海外市场广阔：公司产品远销120多个国家，2020年外销占比达83.4%。
产能稀缺优势：越南基地一期达产后，产能提升至2000万平方米，二期投产后增至2600万平方米，显著拉开与竞争对手的差距。
产品结构升级：休闲草销量增长快，2020年占比达67.6%，毛利率提升显著。
成本优势：单位制造费用和人工成本较竞争对手更低，具备较强的盈利能力和抗风险能力。

麒盛科技

市场地位稳固：在美国电动床市场市占率约1/3，与TSI、SSB等大客户深度绑定。
盈利能力提升：毛利率总体稳定，2020年净利率达12.0%，同比改善。
产能扩张：募投项目年产能400万张，2020年一期达产，2026年预计全面投产。
国内市场拓展：通过索菲莉尔、舒福德等品牌进行市场教育，渗透率较低但增长潜力大。

乐歌股份

跨境电商布局：自主品牌占比提升，2020年海外收入占比达87.7%。
产品性价比高：售价区间为$300-$400，较海外品牌更具竞争力。
市场渗透率提升：线性驱动市场渗透率从2015年的4.3%提升至2020年的4.3%。

风险提示

海外疫情影响：可能影响出口需求。
原材料价格波动：对毛利率和净利率构成压力。
海运费上涨：影响出货节奏和成本。
汇率波动：影响出口企业的收入和利润。
行业竞争加剧：可能导致价格战和利润空间压缩。

总结

轻工板块出口行业在疫情后展现出强劲的复苏趋势，优质细分赛道如户外用品、人造草坪、智能家居等具备较高的成长性和渗透率提升空间。出口企业通过供应链管理和研发技术优势，构建了较高的竞争壁垒，部分企业净利率达到20-30%的较高水平。2021年受到原材料、海运费和汇率等因素影响，盈利能力承压，但随着压制因素逐步缓解，2022年盈利能力有望反弹。此外，公司通过海外产能布局和产品结构优化，进一步增强了市场竞争力和盈利潜力。

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