轻工行业板块出口专题：中国制造乘风出海，聚焦优质成长企业-20211231-西南证券-88页_3mb

轻工板块出口专题总结

核心内容

轻工板块出口行业在疫情后迎来新的增长机遇，尤其在户外用品、人造草坪、智能家居等细分赛道中表现突出。这些行业具有高成长性，消费升级逻辑顺畅，市场需求持续增长。同时，部分企业具备强大的供应链管理能力和研发实力，形成较高的竞争壁垒，利润空间显著，部分企业净利率达到20%-30%。

主要观点

• 优质细分赛道成长性优越：疫情后消费习惯改变带来短期需求释放，中长期产品认知度提升将推动市场规模加速增长。
• “隐形冠军”具备强大竞争力：优质供应商稀缺，与大客户深度绑定，订单稳定增长，抗风险能力强。
• 盈利能力有望边际改善：2021年出口企业受到原材料、海运费、汇率等压制因素影响，但随着这些因素逐步缓解，盈利能力有望反弹。
• 估值修复趋势明显：部分新赛道企业估值倍数达到30-40倍，市场对其价值重新评估。

关键信息

出口企业表现概览

原材料及成本控制

2021年原材料价格大幅上涨，但部分企业通过供应链整合和自动化生产有效控制成本。例如：

• 浙江自然：2020年毛利率40.7%，净利率27.4%，2020年TPU产品占比提升，毛利率达44.7%。
• 共创草坪：2020年毛利率39.4%，净利率22.2%，通过越南产能布局有效降低关税成本。
• 麒盛科技：2020年毛利率38.6%，净利率12.0%，通过与大客户深度绑定提升议价能力。

产品结构与市场趋势

• 户外用品：市场加速增长，TPU产品性能优于PVC，具备更高毛利率，国产企业具备成本优势。
• 人造草坪：全球市场规模较小，但渗透率提升空间大。公司通过越南工厂规避关税，提升产能。
• 智能家居：电动床市场渗透率低，未来增长空间大，公司具备核心技术，与大客户合作紧密。

海外产能与市场布局

• 浙江自然：海外收入占比77.8%，与迪卡侬等大客户合作紧密，2021年成为迪卡侬战略供应商。
• 共创草坪：越南产能达2600万平方米，全球市场占有率15%，未来增长潜力大。
• 麒盛科技：外销占比达91.9%，与TSI、SSB等大客户合作密切，市占率约1/3。
• 乐歌股份：通过跨境电商布局，自主品牌占比提升，产品价格带较低，具备高性价比优势。

风险提示

• 海外疫情影响扩大
• 原材料价格大幅波动
• 海运费持续上涨
• 汇率大幅波动
• 行业竞争加剧

行业增长动力

• 需求端：疫情后居家时间延长，户外用品、电动床、办公家具需求激增。
• 供给端：企业通过提升自动化水平、优化产品结构、拓展海外市场等方式增强竞争力。

总结

轻工板块出口企业正受益于疫情后新消费趋势，尤其在优质细分赛道中表现突出。企业通过供应链整合、自动化生产、海外布局等方式提升竞争力，盈利能力有望边际改善。未来随着原材料价格回落和海运费趋于稳定，出口企业将迎来更好的增长机会。