20161202-信达证券-石油开采行业研究每周油记_OPEC减产靠得住吗__27页_1mb

每周油记：OPEC 减产靠得住吗？总结

核心内容

本报告聚焦于2016年12月2日发布的OPEC减产会议对原油市场的影响，以及美国能源局EIA周报数据对市场情绪和油价的反映。报告分析了OPEC减产的实际效果、美国页岩油的产能变化、库存与消费数据、价格与价差变动等多个维度，以评估短期和中长期油价走势。

主要观点

• OPEC减产效果存疑：OPEC宣布减产120万桶/日，但该减产细则对尼日利亚和利比亚豁免，意味着这两个国家可能增加出口，从而抵消OPEC的减产效果。因此，OPEC的减产对全球原油供应基本面影响有限。
• 美国页岩油产能恢复：即使在50美元/桶的油价环境下，美国页岩油商仍能通过套期保值锁定未来现金流，推动新增页岩油供应快速进入市场，有效对冲OPEC的减产影响。
• 库存数据反映市场供需变化：美国原油库存下降，但汽油和柴油库存上升，表明市场供需结构在发生变化，库存水平处于合理区间。
• 价格与价差变动：原油现货价格有所上涨，炼油价差扩大，显示炼油行业盈利空间增加，但成品油库存上升可能对价格形成压力。
• 市场情绪主导短期油价：OPEC减产对短期油价的影响更多体现在市场情绪和资金动向，而非实际供应变化，因此减产的执行效果仍需观察。

关键信息

OPEC减产情况

• OPEC宣布减产120万桶/日，将于2017年1月生效。
• 减产豁免国家包括尼日利亚、利比亚和印尼。
• 尼日利亚和利比亚在9月至当前月的出口量已超过120万桶/日，抵消了OPEC减产效果。
• 若这两个国家继续增加出口，OPEC减产的实际效果将被削弱。

美国页岩油市场

• 美国本土48州原油产量在8月后趋于稳定，甚至出现增长。
• 二叠纪盆地钻机数的增加推动了页岩油产量的回升。
• 美国页岩油商在油价低于50美元/桶时仍能保持较高开采积极性，且在油价超过50美元/桶时可锁定更高价格的中长期合约。

EIA周报数据

• 原油库存：下降至488.145百万桶，较上周减少0.884百万桶。
• 汽油库存：上升至226.123百万桶，高于合理区间。
• 柴油库存：上升至154.196百万桶。
• 油品库存：下降至1341.226百万桶，远高于合理区间。
• 成品油库存：上升至853.0811百万桶，处于合理区间。
• 战略库存：与上周持平，目前为库容能力的95.5%。
• 原油储备天数：30.2天，较上周减少0.5天。
• 汽油储备天数：24.7天，较上周增加0.3天。
• 柴油储备天数：38.7天，较上周增加1.3天。
• 油品消费：整体减少27.6万桶/日，处于合理区间。
• 汽油消费：增加5.6万桶/日。
• 柴油消费：减少28万桶/日。
• 燃料油消费：增加8.8万桶/日。
• 其他油品消费：减少10.7万桶/日。
• 原油输入炼厂：下降11.4万桶/日。
• 汽油产出：增加28.6万桶/日。
• 柴油产出：增加13.6万桶/日。
• 炼厂开工率：89.8%，较上周下降1.0个百分点。
• 消费柴汽比：0.423，较上周下降3.4个百分点。
• 生产柴汽比：0.522，较上周下降0.1个百分点。
• 炼油加权价差：19.55美元/桶，上涨1.237美元/桶。
• 实际炼油价差：21.50美元/桶，上涨6.97美元/桶。
• 汽油-原油价差：19.02美元/桶，上涨2.728美元/桶。
• 柴油-原油价差：24.23美元/桶，上涨0.922美元/桶。
• 原油现货价格：51.06美元/桶（WTI），53.94美元/桶（布伦特）。
• 汽油零售价格：每加仑226.8美分（约4.1217元/升）。
• 柴油零售价格：每加仑242美分（约4.398元/升）。

风险提示

• 地缘政治风险：地缘政治事件对油价影响较大。
• 厄尔尼诺影响：厄尔尼诺现象可能对全球能源需求产生影响。
• OPEC执行力度：OPEC成员国是否严格执行减产协议仍存不确定性。
• 俄罗斯配合度：俄罗斯在减产问题上表现不一致，可能削弱减产效果。
• 市场情绪主导：短期油价更多受市场情绪和资金动向影响，而非实际供应变化。

结论

OPEC的减产政策在短期内对油价影响有限，因尼日利亚和利比亚的出口增量可能抵消其减产效果。而美国页岩油市场在50美元/桶的油价环境下展现出较强的产能恢复能力，可能对全球原油供应形成有力支撑。因此，从基本面来看，OPEC的减产对市场影响不大，但若油价在短期内突破50美元/桶，可能为页岩油商提供更好的套期保值机会，从而推动中长期油价上涨。投资者需关注市场情绪、资金动向及实际执行情况，以判断未来油价走势。