20240321-国金证券-金山办公-688111.SH-AI+双订阅增速超预期_引领新质生产力在办公领域落地_4页_1mb

金山办公（688111）2023年财报总结

核心财务数据

• 营收：全年营收4556亿元，同比增长17%；Q4营收1286亿元，同比增长1799%。
• 净利润：归母净利润1318亿元，同比增长18%；扣非归母净利润1262亿元，同比增长34%。
• 毛利率：853%，同比微增0.3pct。
• 每股收益：2023年2.3元，2024年预测2.85元（PE 6673x）。

战略与业务亮点

1. 订阅转型成效显著：
   • 个人订阅收入26.5亿元，同比增长2942%，付费用户达3549万。
   • 机构订阅收入9.57亿元，同比增长3836%，企业用户（WPS365）突破1.7万家。
2. AI商业化加速：WPSAI开启公测，带动技术竞争力提升。
3. 其他领域调整：商业广告关闭导致广告收入减少60.5%；信创业务进展缓慢拖累机构授权收入。

未来展望

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计1834亿/2300亿/2978亿元，对应PE 6673x/5154x。
• 评级：维持“买入”评级，目标价44300元（历史最高推荐价）。
• 风险提示：AI商业化不及预期、竞争加剧等风险。

增长驱动与市场表现

• 分业务营收增速：全年收入增长24-31%，高过行业平均。
• 估值：PE从上半年28x降至24-30x，ROE持续提升至13-18%区间。

研究支持

• 历史报告评分：市场90%推荐为“买入”。
• 股价趋势：Q4以来业绩驱动估值提升，2023年最高目标价达34675元。

注：收益率预测基于2023年报及AI战略加速假设，建议结合长期订阅模式判断。