20260910-中国银河-_银河金工马普凡_相对估值驱动的中国ETF动态配置策略_ETF投资观察系列_4页_986kb

报告摘要

【银河金工马普凡】相对估值驱动的中国ETF动态配置策略总结

核心内容

本报告提出了一种基于相对估值的ETF动态配置策略，旨在通过改进传统CAPE-MA35框架，适应中国市场的数据约束，并实现收益增强与风险控制的双重目标。

主要观点

框架迁移与逻辑适配
- 传统CAPE-MA35框架依赖35年历史数据，无法直接应用于中国市场。
- 本研究将原始逻辑映射到中国市场的PE-TTM（市盈率-滚动）指标，使用约1200个交易日的稳健窗口（中位数/MAD），并结合滚动分位与价格趋势，构建了三层逻辑链条：判断估值相对中枢位置、判断偏离方向、价格趋势确认。
- 这种设计保留了原始框架的经济逻辑，同时解决了数据长度不足的问题。
主模型策略表现
- 以沪深300为信号指数，20日采样频率下，策略在2016年1月11日至2026年7月1日期间实现了年化收益 $9.59%$，Sharpe比率0.8745，最大回撤 $13.07%$。
- 相比同期沪深300（年化 $3.93%$，回撤 $45.60%$）和固定大类资产组合（年化 $6.34%$，回撤 $16.34%$），该策略在波动率和尾部风险控制方面表现更优。
策略鲁棒性
- 策略不依赖单一宽基指数，替换信号指数为中证全指后，年化收益提升至 $11.83%$，Sharpe比率提升至1.0115，最大回撤仍为 $13.07%$。
- 不同信号指数下，策略改善方向一致，验证了五态配置逻辑的普适性。
提高采样频率的效果
- 将采样频率从20日提升至5日，策略收益弹性与信息捕捉能力显著增强。
- 在沪深300信号下，年化收益从 $9.59%$ 提升至 $11.06%$；在中证全指信号下，年化收益达到 $12.71%$。
- 换手率从 $194.11%$ 提升至约 $339%$，在20bp交易成本下，年化收益仍保持在 $8.78%$ 以上，Sharpe比率高于0.80。
分位阈值的稳定性
- 在 $20% / 80%$ 至 $40% / 60%$ 的五组对称阈值设定下，策略表现稳健，Sharpe比率在0.69至0.8之间。
- $30% / 70%$ 阈值组合在样本外2.5年观测中表现出色，Sharpe比率高达1.6215，验证了模型设定的合理性与跨周期一致性。