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市场跟踪月报总结 | 波动率风格回归主导，科创制造主线扩散

核心内容概述

2026年9月银河金工市场跟踪月报指出，当前市场正处于“波动率回归下的主线扩散阶段”。整体宏观环境呈现经济下行与流动性宽松的特征，资产配置仍以债券为主。技术指标显示风险偏好有所回升，市场广度扩张，但尾部风险定价上升，市场参与者整体态度偏谨慎。波动率风格因子在8月表现突出，成为主导市场收益的主要风格，同时成长与价值风格也同步回暖，市场风格呈现分散化趋势。科技制造主线由单一的半导体转向半导体与新能源双线并行，新能源方向逐渐受到市场关注。

主要观点

1. 宏观环境分析

• 流动性宽松：8月流动性指数进入宽松区间，延续了前月趋势，表明宏观环境对权益资产的支持仍需观察。
• 经济表现：经济指数未进入上行区间，显示经济仍处于下行阶段。
• 资产配置偏好：整体资产配置仍偏向债券，市场对权益资产的配置意愿有限。

2. 技术指标分析

• 风险偏好回升：沪深300长期均线回到历史平均水平，短期均线改善，融资买入额与龙虎榜净买入额同步回暖。
• 市场广度扩张：上涨/下跌成交额比值近两月大幅走高，显示市场参与度提升。
• 风格转向小盘：月末大小盘20日收益价差回落，风格重新向小盘偏转。
• 尾部风险上升：虽然实现波动率与隐含波动率下降，但60日回撤仍高，期权偏度抬升，尾部风险不降反增。

3. 市场风格分析

• 波动率风格强势回归：8月波动率因子收益达5.30%，成为市场表现最佳的风格。
• 风格分散化：价值类指数与科创成长类指数同步回暖，市场风格呈现分散化趋势。
• 指数打分情况：180价值（3.10）、创成长（2.64）、科创成长（2.53）等指数分列打分前列，而创精选88（-0.35）则垫底。

4. 行业表现分析

• 科技制造主线扩散：科创半导体材料设备指数在分位数类与分布特征类指标中均居首位，表明其表现强劲。
• 新能源崛起：科创新能（17.23）、中证新能（15.34）、新能源（13.97）包揽当期前三，新能源方向逐渐获得市场关注。
• 资金轮动加快：行业资金流向呈现轮动特征，科创制造主线虽在延续，但聚焦度明显下降。

关键信息

• 市场阶段：市场切换进入“波动率回归下的主线扩散阶段”。
• 配置逻辑：波动率风格占优、半导体与新能源双线并行、价值与科创成长均衡配置。
• 风险提示：报告结论基于历史数据与统计规律，不考虑即时性政策影响，不构成投资建议。

行业与风格分类模型

• 指数风格打分模型：用于评估不同风格指数的市场表现。
• 资金流向中信一级行业综合打分模型：分析行业资金流入流出情况。
• 行业ETF分类模型：对ETF进行分类并评估其表现。
• 科技大类行业指数打分模型：基于分位数随机森林方法预测科技类行业指数表现。

报告团队介绍

• 马普凡：银河金工团队负责人，拥有12年证券从业经验，曾任职于多家知名机构，擅长资产配置与量化策略研究。
• 吴金超：金融工程分析师，清华大学工学硕士，研究领域包括指数择时、行业轮动、量化选股。
• 吴俊鹏：金融工程分析师，中国人民大学理学硕士，研究领域涉及机器学习、大数据、新闻事件、大宗商品等。
• 白拙朴：金融工程分析师，研究方向包括可转债定价模型、期权及配对交易策略。
• 刘璐：金融工程分析师，哥伦比亚大学理学硕士，研究方向包括资产配置、量化选股、衍生品策略。
• 童诗倍：金融工程分析师助理，香港大学硕士，主要从事ETF量化配置与衍生品策略研究。

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CGS 评级体系

• 行业评级：基于报告发布日后6至12个月行业指数相对市场表现，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：以公司股价相对基准指数表现为基础，评级标准类似。

风险提示

本报告基于历史价格信息和统计规律，不考虑即时性政策影响，存在预测偏差风险。基金历史收益不代表未来表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。