20240825-浙商证券-鱼跃医疗-002223.SZ-鱼跃医疗2024半年报点评报告_新增长曲线凸显_下半年收入增长可期_4页_748kb

鱼跃医疗（002223）半年报表现分析与展望

报告关键信息：

投资要点：

• 2024年上半年，鱼跃医疗总收入43.08亿元，同比下滑13.5%；净利润大幅下降，主要因资产处置收益减少及销售费用增加。
• 第二季度收入环比仍下滑，但新品血糖仪、AED等增长强劲，海外业务收入同比增长302%，构成增长曲线拐点。

成长性分析：

• 分产品表现：新品血糖监测产品（如CT3N）及AED系列产品增长迅猛，血糖板块同比增长549%，急诊产品增长3466%，医疗器械板块在新品推动下收入增长明显。
• 海外业务拓展：2024上半年海外收入达47.9亿元，同比增长302%，显示公司在海外市场的销售加速，渠道拓展支持长期增长。

盈利能力：

• 公司毛利率下降（同比降16.2个百分点），主要由于新品推广带来销售费用激增（同比升26.1个百分点）。尽管下半年临近规模效应，毛利或有所回升，但净利率可能受高基数影响而继续承压。

盈利预测：

• 预计2024-2026年营业收入将分别增长72%、162%、154%，归母净利润预计同比增长-88%、184%、159%，EPS分别2.18、2.58、2.99元，对应估值P/E为16倍。

风险提示：

• 行业竞争加剧风险；国际政策变动风险；新产品商业化节奏不及预期。

核心分析：
鱼跃医疗尽管上半年业绩承压，但新品（如血糖仪、AED）在海外市场持续放量，预计将带动下半年收入情况改善。尽管净利率短期承压，但长期具备增长潜力。建议“增持”。