20240428-浙商证券-鱼跃医疗-002223.SZ-鱼跃医疗2023年报及2024一季报点评报告_新产品放量加速_增长持续性可期_4页_737kb

鱼跃医疗2023年报及2024一季报公司点评总结

业绩概要

• 2023年：公司营收797.2亿元，同比增长122.5%；归母净利润23.96亿元，同比增长50.2%；扣非归母净利润18.36亿元，同比增长46.8%。
• 2024Q1：公司营收22.31亿元，同比下降17.4%；归母净利润6.59亿元，同比下降7.6%；扣非归母净利润5.51亿元，同比下降21.7%。

业务亮点与增长看点

• 呼吸制氧产品：由于2023年上半年需求爆发式增长，2024Q1收入出现下滑。展望2024年，尽管面临高基数压力，但产品迭代与需求正常化有望支撑长期增长。
• 新品布局：
  • 14天免校准CGM产品获得国内认证，2023年糖尿病护理业务收入同比增长371%。
  • 自主研发AED产品M600获证，新品叠加传统产品需求恢复及渠道拓展，推动收入增长。
  • 海外收入逐步恢复正增长，渠道拓展有望打开增长天花板。
  • 公司发布2023年度员工持股计划，设定2023-2025年净利润复合增长率不低于30%，彰显长期发展信心（2023年净利润预计20.01亿，同比增长254%）。
• 盈利能力：
  2023年毛利率达51.49%，净利率29.81%，创历史新高。期间费用率持续下降，叠加规模效应，预计2024-2026年净利率和毛利率将持续提升。

盈利预测与估值

• 预计2024-2026年营业收入依次为852.9亿元、989.2亿元、1142.7亿元，同比增长69.9%、15.98%、15.52%。
• 归母净利润依次为23.24亿元、28.05亿元、32.83亿元，同比变动-2.99%、20.68%、17.05%。
• 目前PE为16倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 国际政策与环境变动；
• 商誉减值；
• 新产品商业化不及预期；
• 资产处置收益波动。

投资评级

增持（维持）