20130614-华创证券-中兴通讯-000063.SZ-借助TD-LTE逐步改变市场格局_20页_1mb

中兴通讯（000063.SZ）总结

核心内容概述

中兴通讯在2013年迎来TD-LTE牌照发放的契机，预计年底前至少两家国内运营商将获得牌照并启动网络建设。这将推动中兴通讯在国内市场的收入和毛利稳定增长，并进一步优化其海外无线市场占有率。2013-2015年公司收入和利润将逐步提升，投资评级从“暂不推荐”上调至“推荐”。

主要观点

• TD-LTE牌照发放：2013年内将下发至少两张TD-LTE牌照，推动2013-2014年国内TD-LTE网络建设，有助于中兴通讯业绩增长。
• 技术国际化：中国政府对TD-LTE的扶持将促进其技术的国际化发展，中兴通讯将受益于全球TD-LTE网络建设的推进。
• 市场份额提升：中兴通讯在中国移动TD-LTE招标中市场份额预计达到20%以上，同时在全球LTE-FDD市场中有望提升至10%。
• 国内市场优化：中兴通讯在国内三大运营商的市场份额进一步巩固，价格战不再大规模展开，行业毛利率有望提升。
• 企业管理改善：公司加强费用控制，优化人员结构，回购高管在子公司股份，降低海外项目执行风险。
• 全球市场格局变化：随着欧美传统通信设备厂商逐步退出市场，中国厂商将主导全球通信设备市场。

关键信息

国内TD-LTE发展

• 2013年将是TD-LTE网络建设的高峰期，中国移动计划覆盖全国地市级以上城市，建设超过20万个基站。
• 中国移动在TD-LTE招标中，中兴通讯预计获得20%以上的市场份额。
• 2013年TD-LTE基站建设量预计为20万，未来几年将保持稳定建设规模。

海外市场发展

• 中兴通讯在海外项目中积累了大量经验，预计2013年海外市场份额将逐步提升。
• 公司加强了对海外低信用度客户的管理，降低了项目执行风险。
• 海外收入在2012年大幅下滑，但随着项目推进，预计会逐步改善。

公司财务预测

• 2013年：收入925亿元，净利润24.23亿元，EPS 0.70元
• 2014年：收入999亿元，净利润34.88亿元，EPS 0.99元
• 2015年：收入1069亿元，净利润41.79亿元，EPS 1.18元
• 毛利率：从23.90%逐步提升至30.00%
• 净利率：从-3.09%提升至3.91%

投资评级

• 投资评级：推荐
• 评级变动：从“暂不推荐”上调至“推荐”

风险提示

1. 国内LTE牌照延迟：若中国移动LTE招标推迟，将影响2013年收入和利润的实现。
2. 海外收入下滑：部分海外项目仍存在亏损，可能影响公司整体业绩。
3. 国内智能手机收入下滑：对中兴通讯整体业绩构成压力。

财务指标概览

投资建议

中兴通讯在TD-LTE牌照发放和网络建设的推动下，国内收入和毛利有望实现稳定增长。同时，随着全球TD-LTE市场的扩展，中兴通讯的海外市场份额也将逐步提升。公司内部管理优化和费用控制措施将有助于改善盈利能力，增强市场竞争力。尽管存在一定的风险，但整体发展前景积极，投资评级上调至“推荐”。