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中兴通讯（000063.SZ）中报分析与投资建议

核心摘要：
2024年上半年，中兴通讯营收同比增速达294%，净利润增长476%，但扣非净利润增长乏力。其运营商、政企、消费者业务出现明显分化，政企和消费者业务高速增长，而运营商传统网络业务受制于资本开支下滑。公司聚焦算力网络、AI服务器、终端创新和卫星通信等新方向，国际业务稳步推进，业绩预期未来三年增长强劲。分析师维持“增持-A”评级。

投资要点

1. 业绩表现

• 经营亮点：2024H1营收、归母净利润同比分别增长294%、476%，但扣非净利润因一次性收益减亏而受拉低。
• 业务分化：运营商业务收入下降86%；政企收入增长56%，毛利率21.8%，因低毛利服务器占比提升；消费者板块手机产品启动AI战略，家庭终端市占率领先。

2. 经营分析

• 运营商网络：通信设备份额稳定，国际市场在多个“大T”国家实现突破，维持在核心路由器、光传输设备等领域优势。
• AI算力：政企业务围绕算力网络展开，中标智算服务器项目；消费者侧推动“AI for all”战略，推出AI旗舰机型。
• 卫星通信：完成国内首次低轨卫星实验室验证，中标中国移动试验星项目，中兴Axon 60 Ultra支持卫星通信。

3. 未来增长点

• 加强5G-A、通感一体化、全光网络研发，推动算力网络与云网融合。
• 国际市场拓展大国战略，重点布局“一带一路”沿线国家。
• 数据中心配套、液冷技术、云电脑等新场景业务加速落地。

4. 财务预测

预计2024–2026年净利润为1051.5亿元、1124亿元、1212.7亿元，同比增长128%、69%、79%。
估值：PE从160倍降至106倍，ROE维持在13%以上。
风险：国别风险、汇率变动及客户信用风险。

估值与评级

评级： 增持-A（维持）
目标价： 256元，当前股价256元，预期三年增长潜力显著。
分析师： 高宇洋、张天

免责声明
本报告基于公开信息，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。