2021年交运建筑行业投资策略：顺势而为，全年打底低估值，逢低布局高成长-20201208-浙商证券-51页_1mb

2021年交运建筑行业投资策略总结

核心内容

• 行业评级：看好
• 时间：2020年12月8日
• 撰写人：匝培钦
• 联系信息：邮箱 kuangpeiqin@stocke.com.cn，电话 021-80106013，证书编号 S1230520070003

主要观点

2020年行业表现

• 公路与铁路板块：受疫情影响，Q1/Q2利润分别下滑 $-134.2% / -59.6%$，板块指数下跌 $5.1%$ 和 $17.4%$。
• 物流与钢结构板块：受益于网购渗透率提升和政策驱动，板块指数分别上涨 $23.3%$ 和 $71.6%$。

2021年投资策略

• 低估值板块：全年打底，如高速公路、铁路货运、港口等，具备业绩和估值双修复潜力。
• 高成长板块：可逢低布局，如快递、铁路客运、装配式建筑，具备估值切换和提价预期。

关键信息

低估值板块

• 高速公路：免费通行政策影响已结束，业绩有望恢复，板块PB估值低于历史均值48.9%，安全边际充足。预计2021年业绩恢复正常增长。
• 铁路货运：运量回归，承诺分红高股息，可做类债配置。
• 港口行业：估值回归理性，当前PE(TTM)约17倍，短期吞吐量增长，长期量价双升。

高成长板块

• 快递行业：单量持续增长，价格战进入尾声，预计估值体系切换，龙头快递公司受益。
• 铁路客运：京沪高铁运量回升，票价市场化调节开启，有望释放估值弹性。
• 装配式建筑：政策驱动和成本优势双重推动，行业空间巨大，龙头企业具备成长性。

重点催化因素

1. 公路：高速公路补偿措施落地，新公路法及收费条例推进。
2. 铁路：铁路改革推进，客运及货运价格市场化调节。
3. 港口：吞吐量超预期，区域贸易政策推进，港口整合。
4. 快递：价格触底，估值体系切换，顺丰新业务贡献增量。
5. 建筑：装配式建筑政策加码。

风险提示

1. 高速公路免费通行补偿措施不及预期。
2. 铁路货运量不及预期，疫情反复影响客运。
3. 港口整合不及预期，进出口贸易低于预期。
4. 快递价格战超预期，网购向线下回流。
5. 装配式产品价格战，政策推动不及预期。

标的分析

高速公路

• 宁沪高速：业绩逐季恢复，具备价值与成长属性。
• 招商公路：改扩建带来利润中枢上移，具备高投资回报潜力。
• 山东高速：外延并购和多元化布局带来稳健增长。

铁路

• 京沪高铁：票价市场化调节开启，估值弹性显现，限售股解禁需关注。
• 大秦铁路：运量有望全年恢复，受益于“公转铁”政策推进。

快递

• 顺丰控股：脱离价格战，受益于线上消费增长，业绩高增。
• 圆通速递、韵达股份、申通快递：加盟系受价格拖累，业绩欠佳。

装配式建筑

• 鸿路钢构、远大住工、精工钢构：受益于政策驱动和成本优势，行业成长性凸显。

结论

2021年交运建筑行业投资策略建议关注低估值板块的稳健修复和高成长板块的估值切换。随着政策支持和市场环境改善，行业将迎来新的增长机遇。