20160126-申万宏源-混合动力行业深度研究：国内深混汽车产业有望困境反转，关注国内混动系统龙头_25页_2mb

混合动力行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了混合动力汽车（深混）在中国市场的发展前景，指出其相较于纯电动及其他新能源汽车更符合中国国情，并预计将在“十三五”期间迎来行业拐点。报告重点探讨了深混汽车的技术优势、政策支持、市场容量以及产业链相关企业的投资机会。

主要观点

1. 深混汽车是当前最符合中国国情的选择

• 节能优势：深混汽车相比纯电动车型具有更高的节油率（约20%-40%），且百公里油耗低于5升，直接满足2020年国家标准。
• 实用性：无需充电，解决了纯电动车的充电难题，是最现实的环保选择。
• 政策推动：《乘用车燃料消耗量限值》和《中国制造2025》政策要求推动节能与新能源汽车的发展，深混汽车作为其中一部分，受到政策重点支持。
• 市场容量：预计到2020年，中国节能汽车年销量将达到市场需求总量的30%，其中自主产品占比将达40%。按每套系统2万元估算，“十三五”期间市场容量将超千亿。

行业趋势与技术分析

2. 深混汽车技术门槛高，国产化趋势明显

• 技术壁垒：深混汽车技术难度高于纯电动，且需复杂系统集成，行业竞争相对缓和。
• 国产化突破：吉利汽车在2016年第一季度将推出帝豪混动版，是国内首款拥有完全自主专利的深混车型。其他车企也开始布局混动产品线。
• 专利到期：丰田混动技术专利将在2016-2018年间陆续到期，为国内企业技术跟进和自主创新提供机会。

行业挑战与对比

3. 纯电动与插电式混动汽车面临问题

• 充电桩普及不足：充电桩数量尚未达到实用水平，且接口尚未统一，充电时间长，运营模式不成熟。
• 锂电池问题：锂电池在低温适应性、大电流放电性能、安全性及回收利用方面存在劣势。
• 插电式混动仅为过渡：虽然解决了里程焦虑，但未能根本解决节能环保问题，且技术难度较高。

深混汽车技术优势

4. 深混汽车技术成熟，具备规模化推广潜力

• 技术成熟度：深混技术已较为成熟，具备系统集成能力，能够搭配所有新能源汽车。
• 核心部件：包括发动机、电控、电机、发电机、蓄电池等，其中永磁电机和镍氢电池尤为关键。
• 永磁电机优势：性能优于其他主流电机，成本适中，控制难度一般，是国内混动系统的重要组成部分。
• 镍氢电池不可替代：安全性高、成本较低、温度适应性强，且充放电寿命长，适合混动系统的需求。

推荐标的

5. 产业链核心企业推荐

关键信息

• 技术催化剂：混动技术专利即将过期，为国内企业技术突破提供机会。
• 成本催化剂：国产化实现，混动系统成本下降，车型价格进入合理区间。
• 市场前景：深混汽车在“十三五”期间将迎来快速发展，成为节能汽车的重要组成部分。
• 产业链布局：推荐关注整车、电机、镍氢电池等核心环节企业，特别是具备自主技术、产能和市场优势的企业。

结论

深混汽车在当前中国市场上具有显著优势，是实现节能减排、满足政策要求的现实选择。随着技术专利到期、国产化推进以及政策支持，深混汽车行业将迎来困境反转。建议关注混动系统核心技术企业，如大洋电机、科力远、吉利汽车、双林股份和正海磁材，这些企业在产业链中占据重要位置，具备较大的发展潜力。