20160126-申万宏源-混合动力行业深度研究：国内深混汽车产业有望困境反转，关注国内混动系统龙头_2mb

混合动力行业深度研究报告总结

核心内容

• 深混汽车前景乐观：深混汽车被视为最符合中国国情的节能技术，其节油率高达20%-40%，且无需充电，满足2020年国家油耗标准，是最现实的环保选择。
• 国产化趋势明显：国内深混汽车产业链正在逐步完善，技术门槛提升使恶性竞争减少，行业龙头有望受益。
• 混动系统为核心：混动系统作为深混汽车的关键部分，技术要求高，市场前景广阔，推荐关注整车、电机、变速箱和镍氢电池等核心部件企业。

主要观点

• 政策推动：国家“十三五”规划要求推广节能与新能源汽车，混动汽车作为重要组成部分，将受益于政策支持。
• 技术催化剂：丰田混动技术专利即将过期，中、美、德、韩等国将加快技术跟进，推动混动行业的发展。
• 成本优势：国内永磁电机具备成本优势，且镍氢电池在安全性、温度适应性、回收利用等方面优于锂电池，是混动汽车的首选电池。

关键信息

1.1 深混汽车定义

• 深混汽车（强混）具备纯电动行驶能力，节油率高，适合中国市场。
• 与纯电动相比，深混汽车无需充电，解决了续航和充电设施不足的问题。

1.2 纯电动汽车的弊端

• 充电设施不足，充电时间长，运营模式尚未成熟。
• 锂电池在低温适应性、大电流放电性能和安全性方面存在劣势。
• 2015年纯电动车型产量占比高，但部分低端车型面临淘汰。

1.3 混动汽车的优势

• 混动汽车在节能减排、技术成熟度和成本控制方面具有优势。
• 丰田混动技术专利即将到期，有助于国内企业技术突破。

2.1 混动系统产业链

• 整车：吉利汽车布局混动系统研发，2016年将推出5款新品，技术对标丰田普锐斯。
• 变速箱：双林股份具备6AT成熟量产能力，与德洋电子形成动力总成产业链。
• 电机：大洋电机和正海磁材具备永磁电机和钕铁硼生产能力，技术领先。
• 电池：科力远是国内镍氢电池龙头企业，与吉利合作推出国内自主混动系统。

2.2 技术与成本分析

• 混动系统技术门槛高，国内企业具备技术积累和成本优势。
• 镍氢电池具有安全性高、成本适中、回收技术成熟等优点，适合混动系统。
• 永磁电机比功率高、效率高、可靠性好，是混动系统的核心。

3.1 市场容量预测

• “十三五”期间，中国节能汽车年销量将达到30%，其中混动汽车将占重要份额。
• 2020年预计每年生产约400万辆混动汽车，市场容量超千亿。

3.2 推荐标的

• 大洋电机：市占率25%，具备动力总成集成能力，技术领先。
• 科力远：国内首条镍氢电池生产线，与吉利合作推出混动系统，技术领先。
• 吉利汽车：销量领先，布局混动系统和智能驾驶，未来新能源占比高。
• 双林股份：具备变速箱和电机生产能力，与吉利深度合作，形成动力总成产业链。

估值与投资建议

• 表格显示各推荐标的的股价、EPS和PE，提供参考价值。
• 建议关注混动系统核心部件及整车企业，把握行业发展趋势。

结论

• 深混汽车是中国国情下最现实的环保选择，具备技术成熟度高、成本可控、政策支持等优势。
• 国内混动系统产业链正在完善，相关企业有望受益于行业增长和技术突破。
• 投资建议关注电机、镍氢电池、变速箱及整车龙头企业，把握混动汽车发展的机遇。